>> 中信建投-天順風(fēng)能(002531)2023年報及2024年一季報點評：海工產(chǎn)能布局積極，打開成長空間-240509
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,陳思同,胡雋穎 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年全年公司實現(xiàn)營收約77.27億元，同比增加14.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤約7.95億元，同比增加26.53%，扣非后歸母凈利潤7.64億元，同比增加20.39%；2024年Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比下降22.67%，環(huán)比下降20.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比下降24.83%，環(huán)比上升97.06%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.50億元，同比下降20.63%，環(huán)比上升127.27%。23年海工形成收入后毛利率穩(wěn)步提升，電站收入利潤提升明顯。
事件
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年全年公司實現(xiàn)營收約77.27億元，同比增加14.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤約7.95億元，同比增加26.53%，扣非后歸母凈利潤7.64億元，同比增加20.39%；
Q4單季度來看，公司營收13.20億元，同比下降55.21%，環(huán)比下降37.08%；歸母凈利潤0.75億元，同比下降69.18%，環(huán)比下降46.27%；扣非后歸母凈利0.66億元，同比下降70.54%，環(huán)比下降54.17%。
2024年Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比下降22.67%，環(huán)比下降20.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比下降24.83%，環(huán)比上升97.06%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.50億元，同比下降20.63%，環(huán)比上升127.27%。
簡評
23年海工形成收入后毛利率穩(wěn)步提升，電站收入利潤提升明顯
陸風(fēng)塔筒：2023年收入32.02億，同比下降18.65%；毛利率12.90%，同比增加1.48pct；全年銷量45.31萬噸，同比下降9.15%。
海工方面：2023年收入15.11億，為公司2023年收購長風(fēng)后新增業(yè)務(wù)；毛利率16.33%；全年銷量12.16萬噸。2023Q4公司整體毛利率為26.5%，同比、環(huán)比均大幅提升，主要系整合長風(fēng)之后供應(yīng)鏈成本不斷優(yōu)化，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，預(yù)計未來隨著產(chǎn)能利用率提升毛利率還會不斷改善。
葉片業(yè)務(wù)：2023年收入15.68億，同比下降8.31%；毛利率12.00%，同比增加1.67pct。
電站業(yè)務(wù)：2023年收入12.46億，同比增加30.55%；毛利率64.81%，同比基本持平，收入增長主要是2023年烏蘭察布500MW風(fēng)電項目并網(wǎng)。
產(chǎn)能方面，公司擁有8大塔筒基地產(chǎn)能；海工方面，公司布局江蘇鹽城、江蘇南通、福建漳州、廣東揭陽、廣東汕尾、廣東陽江、廣西北海七大國內(nèi)海風(fēng)裝備生產(chǎn)基地，同時建立德國基地。
已投入使用產(chǎn)能包括：江蘇鹽城射陽基地20萬噸、江蘇南通通州灣基地25萬噸、廣東揭陽惠來基地30萬噸、廣東汕尾基地20萬噸產(chǎn)能；
建設(shè)中產(chǎn)能包括：射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸和歐洲德國基地50萬噸的產(chǎn)能；
規(guī)劃中產(chǎn)能：福建漳州基地。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024、2025年、2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入107.8、132.8、144.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤12.5、17.0、21.1億元，對應(yīng)PE分別為12.5、17.0、21.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險：若國內(nèi)、海外風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，將影響下游客戶對上游塔筒、樁基、導(dǎo)管架產(chǎn)品的市場需求，出貨量或不達(dá)預(yù)期；
2、產(chǎn)品價格不及預(yù)期風(fēng)險：價格低于預(yù)期將影響公司單噸盈利水平；
3、行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險：若行業(yè)競爭格局進(jìn)一步分散，后續(xù)更多競爭者進(jìn)入，行業(yè)競爭可能加?。?br> 4、原材料價格波動風(fēng)險：公司上游鋼板等原材料對外采購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平；
5、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險：全球經(jīng)濟(jì)運行存在不確定性，公司開展海外業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。
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