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公司發(fā)布FY2024財(cái)報(bào)：FY2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.11億港元（同比+6.1%），歸母凈利潤(rùn)23.02億港元（同比+20.2%）；單H2營(yíng)業(yè)收入同比+18.4%，歸母凈利潤(rùn)同比+41.7%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，全球功能沙發(fā)領(lǐng)導(dǎo)者地位穩(wěn)固，大家居雛形初顯。
　　內(nèi)銷：FY2024公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入119.87億港元（同比+8.1%，人民幣口徑+12.8%）；分品類來(lái)看，沙發(fā)及配套實(shí)現(xiàn)收入77.82億港元（同比+3.1%），床墊及配套實(shí)現(xiàn)收入29.88億港元（同比+9.6%）；截至2024年3月31日，公司擁有門(mén)店7236家（凈+765家），產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新，凸顯智能+時(shí)尚+性價(jià)比，線上、線下渠道布局深化，擁抱直播等新渠道新模式，通過(guò)“老帶新，強(qiáng)帶弱”遴選&培育優(yōu)秀經(jīng)銷商。
　　外銷：FY2024公司實(shí)現(xiàn)外銷收入61.53億港元（同比+3.2%），其中北美市場(chǎng)收入42.84億港元（同比+2.3%），F(xiàn)Y2024H2訂單恢復(fù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)（H2北美市場(chǎng)收入同比+38.3%）；歐洲及其他市場(chǎng)收入11.95億港元（同比+2.9%），我們預(yù)計(jì)毛利率顯著提升、主要受益于原材料成本下降，F(xiàn)Y2024H2訂單恢復(fù)至雙位數(shù)高增長(zhǎng)（H2歐洲及其他市場(chǎng)收入同比+34.9%）；海外產(chǎn)能布局逐漸完善，越南設(shè)計(jì)產(chǎn)能3500柜/月，墨西哥設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000柜/月，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。
　　分紅率突出，營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)化。FY2024公司派息比率為50.7%，長(zhǎng)期保持高水平分紅，注重投資者回報(bào)。FY2024公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為49天（同比-22天），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)33天（同比-7天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)27天（同比-9天），營(yíng)運(yùn)能力明顯改善。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027財(cái)年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.9/28.8/31.8億港元（同比+12.3%/+11.3%/+10.6%），對(duì)應(yīng)PE為11.1X/10.0X/9.0X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期，外銷復(fù)蘇不及預(yù)期。