>> 國盛證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)增長勢能強勁，盈利能力優(yōu)異-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜玥瑩 |
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事件：5月14日，公司發(fā)布2024Q1季報，報告期內實現營業(yè)收入37.24億元/同比+26.0%，毛利率為43.4%/同比+4.1pct，歸母凈利潤5.82億元/同比+25.1%，經調整凈利潤6.17億元//同比+27.7%。公司增長勢能強勁，盈利能力優(yōu)異，業(yè)績略超預期。
國內：展店節(jié)奏穩(wěn)健，高基數下延續(xù)增長。1）國內MINISO：2024Q1國內MINISO門店凈增門店108家/環(huán)比-16家，其中一二線城市凈增57家，至期末門店數量達4034家/同比+651家（門店數量同比+19.2%），全年公司維持年度900-1100家MINISO門店凈增目標，Q1奠定夯實基礎；一季度表觀單店收入同比-3.8%，同店銷售為同期高基數的約98%水平，以上兩點帶動國內MINISO期內實現營業(yè)收入22.85億元/同比+14.2%，高基數下延續(xù)增長。2）TOPTOY：期內門店凈增12家至期末門店數量達160家，單Q1單店收入同比+17.2%，合計帶動期內國內TOPTOY實現營業(yè)收入2.14億元/同比+55.1%。
海外：單店潛力持續(xù)釋放，直營市場占比繼續(xù)提升。1）一季度海外門店新增109家/環(huán)比-65家，至2024年3月底海外門店共計2596家/同比+465家，其中直營/三方門店分別新增67/42家至917/1679家；2）單店潛力持續(xù)釋放，單Q1單店收入同比+27.4%，同店銷售同比增長約21%，其中2024Q1北美/歐洲GMV分別同比+108%/+81%，表現強勢，拉美/亞洲（中國以外）GMV分別同比+40%/34%。
整體而言，公司2024Q1海外業(yè)務GMV為31.06億元/同比+46%，實現營收12.22億元/同比+52.6%，其中直營/代理市場分別同比+84%/+23%，營收占比58%/42%（2023Q1海外直營收入占比為約48%），直營占比同比、環(huán)比均有提升。
海外（直營）占比提升+Top Toy產品結構優(yōu)化助力毛利改善，經調整凈利率維持較高水平。1）毛利率表現靚眼：2024Q1，公司毛利率繼續(xù)提升，同比+4.1pct至43.4%（環(huán)比+0.3pct），其中國內/海外直營/海外代理分別貢獻-1.7pct/+4.7pct/+0.6pct，TOPTOY及其他分別貢獻+0.7pct/-0.2pct；2）費用率基本穩(wěn)定：2024Q1銷售費用率/管理費用率分別為18.69%/5.14%，同比分別+3.83pct/-0.11pct，由于業(yè)務增長、直營門店費用投入，費用率同比有所提升，但環(huán)比基本穩(wěn)定；3）盈利能力維持較高水平：報告期內公司實現經調整凈利潤6.17億元/同比+28%，對應經調整凈利率為16.6%/同比+0.2pct，環(huán)比-0.6pct。
投資建議：公司作為全球日雜零售龍頭，憑借渠道、供應鏈等優(yōu)勢，以輕資產模式在全球高速擴張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望貢獻第二增長曲線；當前各業(yè)態(tài)、產品、供應鏈不斷優(yōu)化，海外業(yè)務高增、盈利能力改善明顯，業(yè)績持續(xù)超預期。參考公司一季度業(yè)績表現，我們調整公司盈利預測至：預計2024-2026營業(yè)收入為175.98/217.21/261.38億元，歸母凈利潤29.4/37.5/46.5億元，對應當前估值為18/14/11倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭嚴重加?。粯I(yè)態(tài)擴展及產品迭代不及預期。
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