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事件：公司披露24年1-3月季度財(cái)報(bào)，該季度實(shí)現(xiàn)收入37.2億元人民幣（下同），同比+26.0%，Non-IFRS凈利潤(rùn)6.2億元，同比+27.7%。收入結(jié)構(gòu)方面，本季度公司國(guó)內(nèi)收入25.0億元，同比+16.2%，其中（1）MINISO收入同比增長(zhǎng)14.2%至22.8億元，MINISO國(guó)內(nèi)線下門(mén)店收入同比增長(zhǎng)+15.6%，主要得益于門(mén)店同比+18.7%，同店銷(xiāo)售恢復(fù)至去年同期的98%。（2）TOPTOY收入同比增長(zhǎng)55.1%至2.1億元。（3）公司海外收入12.2億元，同比+52.6%，海外業(yè)務(wù)收入占公司總收入比重同比+5.7pp至32.8%，在海外收入中占比達(dá)58%。
　　毛利率與凈利率均有提升。（1）本季度公司毛利率43.4%，同比+4.1pp，創(chuàng)歷史新高，主要是由于：①海外業(yè)務(wù)中直營(yíng)收入占比從23年同期的46%提升至58%；②產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向盈利能力更高的產(chǎn)品；③TOPTOY毛利率提升。（2）期間費(fèi)用率為23.2%，同比+3.9pp。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+3.8pp至18.7%，主要是由于：①業(yè)務(wù)人員開(kāi)支、物流費(fèi)用增加；②直營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)費(fèi)用增加；③與品牌升級(jí)、即時(shí)零售的廣告費(fèi)用增加。（3）Non-IFRS凈利率為16.6%，同比+0.2pp。
　　門(mén)店方面，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，MINISO本季度凈增217家門(mén)店至6630家，其中國(guó)內(nèi)凈增108家至4034家，海外凈增109家至2596家。TOPTOY本季度凈增12家門(mén)店至160家。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司綜合能力優(yōu)異，店效恢復(fù)和門(mén)店擴(kuò)張共同推進(jìn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司24-26財(cái)年調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為26.1、32.0、38.7億元，給予公司25財(cái)年20倍PE，對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值27.80美元/ADS，港股合理價(jià)值55.92港元/股，均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期；IP拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。