>> 國泰君安-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)2024年Q1業(yè)績點評：IP提振品牌勢能，海外直營高增持續(xù)可期-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,蘇穎 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024Q1受益國內(nèi)復(fù)蘇、海外直營持續(xù)高增驅(qū)動，業(yè)績實現(xiàn)快速增長；IP提振品牌勢能，國內(nèi)海外同店拓店有望持續(xù)釋放，IP設(shè)計零售集團值得期待。
摘要：
業(yè)績符合預(yù)期，“增持”評級。維持預(yù)計公司2024-2026年營收分別為173.56/209.80/251.01億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為28.69/34.48/41.32億元?？紤]到國內(nèi)拓店單店有望匹配釋放，海外加速拓店疊加IP策略推進發(fā)力，成長空間可期，給予2024年24.1xPE，維持目標(biāo)價60.30港元，維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：2024Q1實現(xiàn)營收37.24億元/yoy+26.0%，其中海外收入12.22億元/yoy+52.6%，國內(nèi)收入25.02億元/yoy+16.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.17億元/yoy+27.7%。
業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，直營高增驅(qū)動毛利率再創(chuàng)新高。2024Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤6.17億/yoy+27.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率16.6%/yoy+0.2pct；毛利率從2022Q3的35.7%穩(wěn)步提升至2024Q1的43.4%，同比提升4.1pct，環(huán)比2023Q4旺季提升0.3pct，創(chuàng)歷史新高。業(yè)績實現(xiàn)較快增長，主要由于：①海外業(yè)務(wù)強勁表現(xiàn)驅(qū)動，2024Q1海外業(yè)務(wù)中高毛利率直營市場貢獻(xiàn)占比達(dá)58%，海外收入在總收入占比達(dá)32.8%，較同期提升4.7pct；②TOPTOY收入貢獻(xiàn)提升，受益品牌議價能力提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，驅(qū)動毛利率顯著優(yōu)化；③海外市場IP策略逐步推進，IP產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈整合與全球化核心能力將驅(qū)動毛利率穩(wěn)步提升。
IP提振品牌勢能，國內(nèi)海外穩(wěn)步拓店。IP提振國內(nèi)與海外品牌勢能，加盟商拓店意愿積極，2024Q1單季Miniso門店國內(nèi)凈增108家，海外凈增109家，TOPTOY凈增12家；預(yù)計2024年國內(nèi)全年凈增350-450家，海外全年凈增550-650家，直營代理占比1:1，TOPTOY全年凈增50-80家目標(biāo)上調(diào)至100家凈增目標(biāo)?；冢孩賴鴥?nèi)大店戰(zhàn)略持續(xù)推進，有望帶動IP銷售占比持續(xù)提升；②海外市場直營驅(qū)動，隨著產(chǎn)品組合優(yōu)化、IP銷售占比提升，經(jīng)營杠桿逐步釋放；預(yù)計公司IP銷售占比提升仍有較大空間，IP設(shè)計零售集團值得期待。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；子品牌發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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