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強(qiáng)化全球化戰(zhàn)略、深化供應(yīng)鏈賦能及多維度布局，名創(chuàng)開(kāi)啟“出海2.0”時(shí)代。名創(chuàng)自2013年創(chuàng)立以來(lái)快速成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先零售品牌，并在海外市場(chǎng)取得顯著進(jìn)展。2024年宣布其全球化戰(zhàn)略升級(jí)至“出海2.0”，旨在成為全球第一的IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)，目標(biāo)至2028年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，每年新增900至1100家門店，全球門店數(shù)量翻番，IP產(chǎn)品占比超50%。其通過(guò)深化全球五大區(qū)域市場(chǎng)，尤其是歐美市場(chǎng)布局與供應(yīng)鏈優(yōu)化，以及加快在北美與歐洲的擴(kuò)張計(jì)劃，展現(xiàn)全球化決心。目前海外市場(chǎng)已成為名創(chuàng)的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，2023年海外市場(chǎng)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，同店銷售提升，亞洲、北美、拉丁美洲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，歐洲潛力巨大。同時(shí)，對(duì)比其他零售品牌，名創(chuàng)在北美、亞洲、歐洲等地仍有大量開(kāi)店空間，未來(lái)增長(zhǎng)前景廣闊。我們認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品正通過(guò)強(qiáng)化全球化戰(zhàn)略、供應(yīng)鏈賦能及多維度布局，加速推進(jìn)出海2.0戰(zhàn)略。
　　深化IP合作戰(zhàn)略，布局超級(jí)IP打造全球第一IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)。名創(chuàng)通過(guò)多元IP策略與全球知名品牌聯(lián)名，如迪士尼、三麗鷗等，成功打造多個(gè)爆款產(chǎn)品線，顯著提升銷售額與品牌影響力。2023至2024年間，公司與小王子、Loopy、芭比、Chiikawa等IP合作，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)象級(jí)銷售成績(jī)，如芭比系列的全球熱賣、Loopy系列首日售罄、Chiikawa系列快閃店高額銷售成績(jī)。公司同時(shí)孵化原創(chuàng)IP，如DUNDUN雞，利用中國(guó)文化賦能時(shí)尚表達(dá)，與多領(lǐng)域跨界合作推廣“國(guó)潮月”。我們認(rèn)為一系列成功聯(lián)名，主因名創(chuàng)通過(guò)把握IP情緒價(jià)值，線上線下全渠道營(yíng)銷，以及簡(jiǎn)約創(chuàng)新的商品設(shè)計(jì)，構(gòu)建起成熟的情緒導(dǎo)向消費(fèi)模式。其營(yíng)銷增長(zhǎng)飛輪策略整合IP資源、內(nèi)容營(yíng)銷和用戶經(jīng)營(yíng)，硬實(shí)力體現(xiàn)在豐富的頂級(jí)IP合作與廣泛的線下門店網(wǎng)絡(luò)，軟實(shí)力則展現(xiàn)于高效的內(nèi)容生態(tài)與私域運(yùn)營(yíng)能力，高質(zhì)量用戶互動(dòng)與價(jià)值共創(chuàng)，軟硬實(shí)力協(xié)同推動(dòng)IP策略成效明顯。
　　實(shí)地調(diào)研名創(chuàng)新加坡門店，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、強(qiáng)大IP合作與高效的供應(yīng)鏈管理，是名創(chuàng)踐行出海策略的基石。新加坡作為亞洲最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之一，其穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和年輕化人口結(jié)構(gòu)支撐了居民高收入與消費(fèi)水平，但近年通脹壓力也提升了市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比商品需求。根據(jù)我們實(shí)地調(diào)研，名創(chuàng)在新加坡深入布局，將新加坡市場(chǎng)打造為其全球化策略的窗口，自2015年首店開(kāi)設(shè)至今已擁有23家門店，其中22家為直營(yíng)，顯示其對(duì)本地市場(chǎng)重視。名創(chuàng)在新加坡的經(jīng)營(yíng)策略側(cè)重于差異化競(jìng)爭(zhēng)與本土化，如通過(guò)IP集合店、超級(jí)門店和常規(guī)店等多元業(yè)態(tài)，以及精準(zhǔn)的選址策略，有效應(yīng)對(duì)DAISO、The Green Party及Tokyu Hands等品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我們實(shí)地走訪名創(chuàng)新加坡VIVOCITY門店，該門店經(jīng)過(guò)IP戰(zhàn)略升級(jí)改造，以IP為核心，利用粉色調(diào)吸引年輕群體，并通過(guò)高效的庫(kù)存管理和IP產(chǎn)品策略實(shí)現(xiàn)了月均銷售額的大幅增長(zhǎng)，成為名創(chuàng)門店升級(jí)戰(zhàn)略樣板。
　　因地制宜實(shí)踐本土化策略，打造MINISOIP海外運(yùn)營(yíng)生意經(jīng)。名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場(chǎng)實(shí)施IP本土化策略，深刻理解消費(fèi)者需求、以文化特色、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)定位及靈活I(lǐng)P策略，實(shí)現(xiàn)了全球化與本土化融合。公司利用前期調(diào)研和數(shù)字化系統(tǒng)精準(zhǔn)定位市場(chǎng)，結(jié)合全球熱門與特色I(xiàn)P，如與芭比、三麗鷗合作，以及在印尼、墨西哥開(kāi)設(shè)主題店，提升品牌影響力。同時(shí)名創(chuàng)優(yōu)品構(gòu)建本地團(tuán)隊(duì)，精準(zhǔn)營(yíng)銷，定制門店，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手法，如節(jié)慶促銷、IP主題體驗(yàn)店，以及社群合作，有效激活市場(chǎng)。公司強(qiáng)化數(shù)據(jù)決策，拓展IP聯(lián)動(dòng)，適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)變化，鞏固其全球IP零售領(lǐng)導(dǎo)地位，并計(jì)劃深化海外會(huì)員體系，預(yù)計(jì)到2028年海外會(huì)員貢獻(xiàn)GMV將超110億，展現(xiàn)其在全球化與本土化戰(zhàn)略的成功實(shí)踐與未來(lái)增長(zhǎng)潛力。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。名創(chuàng)優(yōu)品目標(biāo)成為全球第一IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)，在堅(jiān)持MINISO產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，從品牌、渠道和產(chǎn)品維度著手，進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。同時(shí)名創(chuàng)依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積極出海，在海外市場(chǎng)深化本土運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)代理模式轉(zhuǎn)直營(yíng)，潛在成長(zhǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收177/214/251億元，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)28.5/34.0/40.0億元。參考FY2024可比公司行業(yè)平均估值為31x PE，考慮名創(chuàng)優(yōu)品處于海外擴(kuò)張投入期，我們給予公司FY202425x PE，目標(biāo)市值為713億元人民幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約為31美元/ADR，對(duì)應(yīng)漲幅為35%，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力不及預(yù)期