>> 東吳證券-2024年客車行業(yè)更新專題(一)：政策托底，公交或迎強復(fù)蘇-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
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政策+更換周期雙重驅(qū)動，公交車行業(yè)迎來新一輪向上周期
公交銷量復(fù)盤與展望：2016年國內(nèi)公交銷量超10萬臺，2022年為4萬臺，2023年僅為2萬臺，目前公交行業(yè)處于新一輪大周期的底部，我們預(yù)計2024/2025年全國公交車銷量有望實現(xiàn)3.8/5.5萬輛，同比+80%/+44%
政策復(fù)盤及展望：新能源公交車行業(yè)政策歷經(jīng)：大力發(fā)展期（2015/2016）->補貼退坡期（2017-2022）->政策鼓勵更換期（2023-），2024年出臺《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》進一步強調(diào)加速城市老舊公交的更新，2024年6月6日交通運輸部等十三部門印發(fā)《交通運輸大規(guī)模設(shè)備更新行動方案》，鼓勵各地推動10年及以上老舊城市公交車輛更新，我們認為公交車行業(yè)進入新一輪的“政策蜜月期”。
客車保有量及更新量測算：根據(jù)我們測算，2024年全國公交車保有量接近60萬輛，10年以上公交車保有量接近8萬輛，占總保有量的14%。2023年全國公交車銷量僅為兩萬輛，若10年以上公交車全部替換將會大大提振公交板塊更換需求。
投資建議：看好客車行業(yè)銷量板塊性提振，推薦龍頭企業(yè)宇通客車/金龍汽車
公交車行業(yè)格局分散且穩(wěn)定，看好龍頭企業(yè)市占率回升。受公交車采購模式影響，公交車的行業(yè)格局相較于全行業(yè)更為分散，公交車板塊性修復(fù)預(yù)計會給全板塊客車企業(yè)迎來銷量的提振機遇?？蛙圐堫^企業(yè)宇通/金龍陸續(xù)開始篩選訂單戰(zhàn)略，2022年以來公交車龍頭市占率有所下降，我們認為經(jīng)歷多年下行周期后公交行業(yè)競爭或趨于緩和，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢有望做到市占率回升。
重視公交復(fù)蘇后，規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤彈性。根據(jù)我們對宇通銷量/盈利的復(fù)盤，不考慮外部原材料價格等因素基礎(chǔ)上，我們測算得出銷量每增加萬輛客車或增加公司凈利率2-3pct。若公交車銷量修復(fù)，我們預(yù)計客車企業(yè)宇通客車/金龍汽車等盈利將受益于規(guī)模效應(yīng)有進一步上修空間。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險增大。
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