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再通脹發(fā)生積極變化。5月CPI環(huán)比小幅回落0.1%，同比穩(wěn)定在0.3%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，繼續(xù)保持溫和上漲。受部分國際大宗商品價(jià)格上行及國內(nèi)工業(yè)品市場供需關(guān)系改善等因素影響，全國PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。從環(huán)比看，PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，改變了前6個(gè)月連續(xù)下降趨勢。同比回暖至-1.4%。
　　食品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，CPI漸企穩(wěn)。從同比看，5月CPI上漲0.3%，其中食品價(jià)格下降2.0%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降約0.37個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉、淡水魚和鮮菜價(jià)格分別上漲4.6%、3.3%和2.3%，漲幅均有擴(kuò)大；雞蛋、鮮果和食用油價(jià)格分別下降8.5%、6.7%和5.1%，降幅均有收窄；牛肉、羊肉和禽肉類價(jià)格分別下降12.9%、7.5%和2.9%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。
　　價(jià)格下行壓力最大階段已經(jīng)過去，白酒批價(jià)靜待恢復(fù)。截至5月，CPI同比增速連續(xù)4個(gè)月維持正增長，PPI環(huán)比增速半年多來首次轉(zhuǎn)正，同比跌幅較去年6月低點(diǎn)明顯收窄，總體來看國內(nèi)價(jià)格下行壓力最大的階段已經(jīng)過去。我們在此前報(bào)告中《茅臺價(jià)格還會跌嗎》分析，“茅臺價(jià)格一方面與國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢一致，另一方面與國內(nèi)內(nèi)需商品價(jià)格波動趨勢預(yù)期一致。未來資產(chǎn)價(jià)格變化預(yù)期影響著茅臺長期價(jià)格預(yù)期。短期來看，國內(nèi)商品價(jià)格的觸底，或帶來茅臺批價(jià)的觸底”。隨著國內(nèi)CPI和PPI價(jià)格的逐漸恢復(fù)，我們認(rèn)為或帶來白酒價(jià)格的恢復(fù)。
　　投資策略：PPI指數(shù)從2023年6月見底逐漸反彈，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月降幅收窄，雖然還未達(dá)到正增長水平，但是我們判斷年內(nèi)大概率能夠轉(zhuǎn)正。在這一預(yù)期下，我們認(rèn)為茅臺酒價(jià)格是有宏觀名義價(jià)格增長預(yù)期的托底的，即隨著物價(jià)的回暖，市場價(jià)格預(yù)期回暖，茅臺酒價(jià)格也會回升。建議關(guān)注白酒板塊估值下行期的配置機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)價(jià)格恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，公司管理不及預(yù)期等