>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：5月印尼錫出口同比降53.58%，供應(yīng)收縮邏輯未改-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1. 【關(guān)鍵詞】5月印尼出口精煉錫3299.75噸，同比下降53.58%，環(huán)比+7.15%；5月新能源乘用車銷量95.5萬輛，同比增長33.3%，滲透率達到39.5%
2.投資策略：制造業(yè)補庫疊加供給端不確定性加大，小金屬價格普遍開啟上漲趨勢，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、錫、銻、鎢等：
1）稀土：短期需求逐步復(fù)蘇，廠家挺價，稀土價格底部反彈，中長期機器人、新能源汽車、工業(yè)節(jié)能電機等多個消費場景有望爆發(fā)。國務(wù)院《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》提出，到2027年重點行業(yè)主要用能設(shè)備能效基本達到節(jié)能水平，假設(shè)2025年新增高效節(jié)能電機占比達到70%以上，其中稀土永磁電機占比50%，預(yù)計新增釹鐵硼需求約2-3萬噸，板塊中長期趨勢明確；
2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費維持高景氣，供給緊張邏輯開始兌現(xiàn)，銻價繼續(xù)上漲；
3）錫：錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期；
4）鎢：礦山開工率持續(xù)較低，25年前新增供給有限，鎢礦資源偏緊運行，推動鎢價繼續(xù)上漲。
3.行情回顧：本周小金屬價格走勢分化，廣期所主力合約LC2407合約下跌3.82%，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格下跌3.96%、電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價格下跌5.67%；稀土方面，氧化鐠釹價格下跌1.09%，氧化鏑價格下跌1.06%；SHFE錫價上漲1.08%，LME錫價上漲0.72%；國內(nèi)銻精礦價格上漲1.18%，銻錠價格上漲1.29%；APT價格下跌0.88%，鎢精礦價格下跌1.31%。
4.需求增速環(huán)比放緩：
1）光伏板塊：2024年4月國內(nèi)光伏新增裝機14.37GW，同比下降1.91%，環(huán)比增長59.3%。
2）新能源汽車板塊：5月新能源乘用車產(chǎn)銷分別完成94萬輛和95.5萬輛，同比分別增長31.9%和33.3%，滲透率達到39.5%；24年5月歐洲六國新能源汽車銷量合計14.73萬輛，同比減少12.46%，環(huán)比增加2.08%；美國24年5月電動車銷量12.49萬輛，環(huán)比+22.53%，同比+9.28%，滲透率8.7%。
3）電池方面：5月，我國動力和其他電池合計產(chǎn)量為82.7GWh，環(huán)比增長5.7%，同比增長34.7%。
4）正極材料：2024年5月，正極材料產(chǎn)量27.54萬噸，環(huán)比9.47%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.53萬噸，環(huán)比-16.68%，同比14.84%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為22.20萬噸，環(huán)比-6.65%，同比+67.69%。
5.鋰：產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇，鋰價震蕩走弱。本周廣期所主力合約LC2407合約下跌3.82%，收于9.69萬元/噸；現(xiàn)貨端，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為9.70萬元/噸，環(huán)比-3.96%；電池級氫氧化鋰價格為9.15萬元/噸，環(huán)比-5.67%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量14571噸，環(huán)比-0.9%；需求增速邊際放緩，5月正極產(chǎn)量環(huán)比走弱，下游對高價接受意愿較低，庫存繼續(xù)增加，SMM碳酸鋰周度樣本庫存總計99175噸，環(huán)比+3222噸。當(dāng)前鋰價已經(jīng)開始擊穿行業(yè)邊際成本，部分企業(yè)開始削減遠期資本開支，從成本曲線來看，部分非洲礦山、加拿大NAL項目成本較高，隨著鋰精礦價格的下行，減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來看，當(dāng)前龍頭公司業(yè)績開始轉(zhuǎn)虧，PB已經(jīng)跌至歷史低位，板塊逐漸迎來左側(cè)布局機會。
6.稀土永磁：價格底部反彈。本周國內(nèi)氧化鐠釹價格下跌1.09%至36.15萬元/噸；中重稀土方面，氧化鏑價格下跌1.06%至187.00萬元/噸，氧化鋱價格環(huán)比下跌0.87%至572.50萬元/噸。北方稀土發(fā)布6月掛牌價，氧化鐠釹報價38.48萬元/噸，環(huán)比下降2.14%?？偨Y(jié)來看，價格已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間，供應(yīng)端增速有所放緩（23年指標(biāo)同比增長20%+），靜待需求回暖。
7.銻：價格繼續(xù)上行。國內(nèi)銻精礦價格12.9萬元/噸，環(huán)比上漲1.18%；銻錠價格為15.7萬元/噸，環(huán)比上漲1.29%。需求方面，下游及終端企業(yè)高價貨源接受度有限，市場成交量暫未大幅度提升；供應(yīng)方面，廠家原料補充仍受限，礦石供應(yīng)不足也使得部分煉廠生產(chǎn)情況并不穩(wěn)定，廠家開工難有提升，后續(xù)關(guān)注環(huán)保督察結(jié)束后供應(yīng)恢復(fù)以及俄羅斯礦進口情況。
8.錫：需求復(fù)蘇與供應(yīng)收縮共振，錫價中樞上行。SHFE錫價收于27.14萬元/噸，環(huán)比上漲1.86%，LME錫收于32,650美元/噸，環(huán)比上漲0.72%。庫存方面，SHFE錫+LME錫期貨庫存減少298噸至20,166噸。根據(jù)Mysteel，佤邦工礦局向佤邦中央委員會提出申請恢復(fù)曼相礦區(qū)精粉運輸，據(jù)工礦局工作人員統(tǒng)計，24家選礦廠積壓精粉11852噸，此次積壓錫精礦品位較低，折合金屬噸約為1000-1200噸左右，預(yù)計在下旬陸續(xù)運往國內(nèi)。佤邦曼相礦區(qū)的生產(chǎn)工作依然停滯，整體來看此次恢復(fù)運輸對國內(nèi)錫礦供應(yīng)緊缺現(xiàn)狀影響較小；5月印尼出口精煉錫3299.75噸，同比下降53.58%，環(huán)比+7.15%，供應(yīng)收縮邏輯未改變。
9.鎢：價格高位回落。本周市場需求不佳，下游剛需采購，APT價格下跌0.88%至22.4萬元/噸，鎢精礦價格15.1萬元/噸，環(huán)比下跌1.31%。供給剛性邏輯仍未被打破，后續(xù)看需求恢復(fù)強度對價格的支撐。
10.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、技術(shù)替代風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、疫情加劇風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，供需測算
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