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投資要點(diǎn)
　　上周五個(gè)交易日：申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲0.72%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第7。
　　自4月底年報(bào)與一季報(bào)披露完以來(lái)，軍工指數(shù)基本處于橫盤(pán)波動(dòng)狀態(tài)：同期之前較為活躍的主題板塊也有所調(diào)整，在多數(shù)主戰(zhàn)裝備訂單依然尚未下達(dá)給軍工集團(tuán)背景下，近期行業(yè)日均成交量在橫盤(pán)波動(dòng)過(guò)程中有所下降。
　　陸軍遠(yuǎn)火裝備是近期市場(chǎng)關(guān)注的條線：部分型號(hào)需求應(yīng)在陸續(xù)下達(dá)過(guò)程中，有遠(yuǎn)火相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)如，北方導(dǎo)航、ST導(dǎo)航、中兵紅箭、國(guó)科軍工等有所表現(xiàn)。
　　軍機(jī)和導(dǎo)彈條線，部分企業(yè)獲得了來(lái)自下游主機(jī)廠的一些訂單：但尚未多點(diǎn)開(kāi)花，依然是散點(diǎn)分布、屬于庫(kù)存與產(chǎn)能摸排、預(yù)備的非充分性初步需求，雖然如此，但裝備確定性剛需來(lái)臨正式開(kāi)啟進(jìn)程，有望貫穿整個(gè)三季度。
　　除了主戰(zhàn)裝備條線具備長(zhǎng)久期的迭代發(fā)展的動(dòng)力：在當(dāng)前歷史節(jié)點(diǎn)，有軍民兩用長(zhǎng)周期巨量市場(chǎng)需求的戰(zhàn)略新興方向已經(jīng)在成為軍工行業(yè)重要的不容忽視的分支，包括低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、民用大飛機(jī)、水下防御等，天、空、地、海全維域進(jìn)入快速發(fā)展的歷史新階段。
　　局勢(shì)方面：菲律賓兩艘海警船"坐灘"仙賓礁已經(jīng)接近兩個(gè)月；俄羅斯自5月下旬開(kāi)始非戰(zhàn)略核武器演習(xí)，戰(zhàn)術(shù)核武器的使用概率大幅升高；德國(guó)防長(zhǎng)稱(chēng)必須在2029年之前做好與俄羅斯開(kāi)戰(zhàn)的準(zhǔn)備；以色列對(duì)加沙區(qū)域持續(xù)發(fā)動(dòng)海陸空襲擊為?；饏f(xié)議達(dá)成蒙上陰影；美國(guó)印太司令部司令恫嚇?lè)Q計(jì)劃部署數(shù)千艘無(wú)人潛艇和無(wú)人機(jī)將臺(tái)灣海峽打造成“地獄景象”以挫敗中國(guó)大陸攻打臺(tái)灣的軍事行動(dòng)。
　　我們主干的觀點(diǎn)是：看好軍工行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，多個(gè)新質(zhì)生產(chǎn)力方向激活上游配套環(huán)節(jié)，中期調(diào)整各裝備條線訂單即將落地，行業(yè)季度環(huán)比數(shù)據(jù)有望改善，周邊局勢(shì)環(huán)境持續(xù)緊張，多重因素疊加共振向上。
　　布局方向：中調(diào)訂單下達(dá)前夕，重點(diǎn)關(guān)注核心主戰(zhàn)裝備產(chǎn)業(yè)鏈。下游主機(jī)廠端受益于產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)屬性、高業(yè)績(jī)確定性和傾向于大市值權(quán)重風(fēng)格的趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛/中航西飛，中直股份（疊加低空經(jīng)濟(jì)），中航機(jī)載。上游配套環(huán)節(jié)，主要聚焦少數(shù)幾個(gè)高競(jìng)爭(zhēng)壁壘同時(shí)受益于提前反應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈訂單的材料方向，重點(diǎn)關(guān)注菲利華、中航高科、鋼研高納。（1）全球緊張局勢(shì)和中調(diào)訂單下達(dá)前夕，軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)屬性和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的央企的龍頭，關(guān)注航發(fā)動(dòng)力、中國(guó)船舶、中航沈飛/西飛、中航機(jī)載、中航高科。（2）低空經(jīng)濟(jì)主題投資方向，后續(xù)政策催化不斷，市場(chǎng)關(guān)注度高，是2024年全年值得持續(xù)關(guān)注的方向。關(guān)注：中直股份、四川九洲、威海廣泰、觀典防務(wù)等。
　　投資方向：后續(xù)政策催化不斷，市場(chǎng)關(guān)注度高，是2024年全年值得持續(xù)關(guān)注的方向，關(guān)注：中直股份、四川九洲、威海廣泰、觀典防務(wù)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中期調(diào)整軍品訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀風(fēng)險(xiǎn)。