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5月社零同比增長(zhǎng)3.7%。5月社零總額3.92萬(wàn)億元，同比+3.7%（預(yù)期3%，前值2.3%），5月社零增速環(huán)比回升主要系假期錯(cuò)位，今年5月比去年同期節(jié)假日天數(shù)多，因此對(duì)4月社零有拖累，但對(duì)5月有利好。
　　體育娛樂(lè)用品、化妝品表現(xiàn)較好，黃金珠寶受金價(jià)走高影響銷(xiāo)售額下滑。分消費(fèi)類(lèi)型看，5月商品零售3.49萬(wàn)億元，同比+3.6%；餐飲收入4274億元，同比+5.0%，兩者增速均有所回升。分品類(lèi)看，必選中糧油食品/飲料/煙酒同比+9.3%/+6.5%/+7.7%，可選品類(lèi)中體育娛樂(lè)/化妝品/通訊器材增速最高，分別同比+20.2%/+18.7%/+16.6%，金銀珠寶/建筑裝潢/汽車(chē)增速最低，分別同比-11.0%/-4.5%/-4.4%，金銀珠寶銷(xiāo)售下滑主要受金價(jià)走高影響。
　　超市業(yè)態(tài)銷(xiāo)售額連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)。1-5月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額5.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額4.83萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.5%，占社零比重為24.7%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類(lèi)、穿類(lèi)、用類(lèi)商品分別增長(zhǎng)19.6%、9.0%、10.8%。1-5月線下商品和服務(wù)零售額14.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%。按零售業(yè)態(tài)分，1-5月份，限額以上零售業(yè)單位中專(zhuān)業(yè)店、便利店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)5.1%、4.9%、1.8%，百貨店、品牌專(zhuān)賣(mài)店零售額分別同比下降3.2%、1.0%。超市在CPI回升的帶動(dòng)下連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)，百貨渠道仍然有所承壓。
　　投資建議：1）消費(fèi)降級(jí)態(tài)勢(shì)下跨境電商的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)凸顯，海運(yùn)、關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)影響逐步消化，建議關(guān)注跨境板塊Q3投資機(jī)會(huì)。2）CPI回升有望帶動(dòng)同店恢復(fù)，2024Q1同店回暖邏輯已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)，近期多家商超啟動(dòng)調(diào)改，涉及供應(yīng)鏈、商品結(jié)構(gòu)、商品價(jià)格等多個(gè)方面，今年超市板塊或有較大利潤(rùn)彈性。3）受金價(jià)影響，頭部品牌Q2同店銷(xiāo)售或承壓，考慮金價(jià)中長(zhǎng)期上漲邏輯未變，消費(fèi)者逐步接受金價(jià)后，消費(fèi)者剛需有望在Q3釋放，關(guān)注Q3終端消費(fèi)的反彈趨勢(shì)及頭部品牌的逆勢(shì)拓店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。