>> 中信期貨-2024年半年度策略報告(尿素)：尿素供需逐步轉(zhuǎn)向過剩，價格重心預(yù)計下移-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃謙,胡佳鵬,楊家明 |
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下半年尿素高供應(yīng)壓力或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注新增產(chǎn)能兌現(xiàn)情況
下半年在煤炭整體供需形式偏寬松的背景下，尿素高利潤狀態(tài)有望延續(xù)進而支撐供應(yīng)維持高位區(qū)間運行，此外新產(chǎn)能的集中釋放也將進一步增加供應(yīng)彈性壓力，關(guān)注投產(chǎn)實際兌現(xiàn)情況。后期裝置動態(tài)來看，7月份有3-4家企業(yè)存在檢修計劃，且夏季高溫影響下裝置故障意外檢修的概率也會有所增加，日產(chǎn)階段性下降可能性較大，但同比預(yù)計仍處于高位；四季度國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期將呈現(xiàn)季節(jié)性縮量，一方面華北地區(qū)環(huán)保檢查政策較為頻繁，山西等地生產(chǎn)企業(yè)或面臨停產(chǎn)減產(chǎn)可能，另一方面四季度西北、西南地區(qū)氣頭企業(yè)會陸續(xù)因限氣而降低開工。我們預(yù)計下半年尿素日產(chǎn)中樞預(yù)計在16-19萬噸區(qū)間運行。
下半年預(yù)計全球尿素市場或?qū)⒃俣然貧w過剩局面
進入6月份，由于埃及天然氣問題導(dǎo)致的供應(yīng)中斷以及中國的出口限制，供應(yīng)端因素以及氣價堅挺推動國際尿素市場價格強勢上漲。往后埃及的產(chǎn)量將恢復(fù)正常，在需求端缺乏有力支撐的情況下海外高價持續(xù)性偏謹(jǐn)慎。二季度往后北半球用肥旺季進入尾聲，距離南半球下一季用肥仍有一段距離，印度招標(biāo)需求存在減量預(yù)期，而在俄羅斯、伊朗低價貨源持續(xù)沖擊，國際供應(yīng)回歸充裕以及中國三季度出口可能逐步流向國際市場的預(yù)期下，預(yù)計全球尿素市場或?qū)⒃俣然貧w過剩局面。
下半年農(nóng)業(yè)旺季過后內(nèi)需支撐有限，關(guān)注出口政策調(diào)整
從整體需求端來看，6、7月尿素追肥需求集中釋放后農(nóng)業(yè)將進入季節(jié)性淡季，9-10月僅部分區(qū)域有秋小麥用肥需求，往后主要關(guān)注新一輪國家淡儲相關(guān)政策指示；工業(yè)方面高氮復(fù)合肥生產(chǎn)收尾，下半年以高磷肥生產(chǎn)為主，對于尿素需求轉(zhuǎn)弱，此外工業(yè)板材類需求受地產(chǎn)表現(xiàn)疲軟拖累仍缺乏缺乏支撐，因此下半年主要關(guān)注出口政策預(yù)期調(diào)整。
下半年國內(nèi)尿素供需逐步轉(zhuǎn)向過剩，價格重心預(yù)計下移
展望下半年，煤炭供需偏寬松背景下尿素高利潤有望延續(xù)進而支撐供應(yīng)維持高位，此外新產(chǎn)能集中釋放也將增加供應(yīng)彈性壓力，而7月中旬國內(nèi)尿素追肥需求集中釋放后農(nóng)業(yè)將進入淡季，下半年復(fù)合肥對于尿素需求也將呈現(xiàn)季節(jié)性減量，工業(yè)需求仍缺乏支撐，脫硝需求隨著火電旺季到來以及尿素持續(xù)對合成氨完成替代將貢獻(xiàn)一定增量，但力度或有限。因此下半年國內(nèi)尿素供需預(yù)計將逐步走向過剩，變數(shù)主要在出口政策預(yù)期調(diào)整上，但我們認(rèn)為在海外供應(yīng)寬裕，主要需求國支撐不足的情況下，出口整體難有超預(yù)期表現(xiàn)，因此下半年尿素價格重心將面臨下移。
價格運行區(qū)間和操作策略：短期尿素仍是低庫存供需兩旺現(xiàn)實，下半年或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向過剩，價格運行區(qū)間預(yù)計在1800-2200元/噸；套利策略推薦：（1）UR9-1價差偏擴大；（3）跨品種下半年甲醇供需格局整體強于尿素，可逢低布局MA-UR09做擴，具體可關(guān)注甲醇半年度策略報告。
風(fēng)險要素：上行風(fēng)險：煤價大幅上漲，宏觀利好，出口放松下行風(fēng)險：煤價大幅下跌，政策管控
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