>> 華泰證券-宏觀圖說日本月報(bào)：日本增長溫和修復(fù)，日央行繼續(xù)偏鴿-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大小： |
1318KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
圖說日本宏觀月報(bào)|2024年6月第三期
本篇為圖說日本宏觀月報(bào)第三期。2023年以來日本經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)表現(xiàn)關(guān)注度持續(xù)提升。我們推出的華泰宏觀|圖說日本宏觀月報(bào)，通過中頻和高頻數(shù)據(jù)系統(tǒng)性追蹤增長（先行指標(biāo)、消費(fèi)、投資、進(jìn)出口、工業(yè)生產(chǎn)等）、就業(yè)、通脹、資產(chǎn)價(jià)格和宏觀政策等5部分約50張圖表，幫助投資者及時(shí)追蹤日本經(jīng)濟(jì)景氣度和市場(chǎng)預(yù)期的最新變化。
5月概覽：日本一季度GDP小幅上修，主要來自企業(yè)投資分項(xiàng)的上修。5月日本制造業(yè)PMI首次回升至50以上，為12個(gè)月以來新高，顯示二季度增長動(dòng)能有所改善。汽車停產(chǎn)拖累有所下降，4月耐用品消費(fèi)大幅回升，后續(xù)仍有較大修復(fù)空間。6月日央行議息會(huì)議偏鴿導(dǎo)致日元再度貶值至157.6日元/美元（參見《日央行再度推遲公布縮表細(xì)節(jié)至7月》，2024/6/14）。
1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)：5月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善，消費(fèi)和投資仍有較大修復(fù)空間
日本一季度GDP環(huán)比折年增速從-2.0%上修至-1.8%，但5月PMI超預(yù)期回升。日本Q1 GDP環(huán)比從-2.0%上修至-1.8%，主要是由于企業(yè)投資從-2.8%上修至-1.7%。Soft data顯示5月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在邊際改善：制造業(yè)PMI上升0.8pct至50.4，為12個(gè)月來首次高于榮枯線，帶動(dòng)綜合PMI進(jìn)一步回升至52.6，而服務(wù)業(yè)PMI回落0.5pct至52.6。
汽車停產(chǎn)對(duì)消費(fèi)拖累下降，4月耐用品消費(fèi)明顯改善，勞工市場(chǎng)相對(duì)偏緊，高工資后續(xù)或繼續(xù)支撐消費(fèi)。一季度汽車停產(chǎn)拖累耐用品消費(fèi)，4月出現(xiàn)明顯改善，但仍有較大修復(fù)空間。就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊：失業(yè)率維持在2.6%的地位、崗位空缺和求職人數(shù)之比有所回落但仍然較高、4月名義工資同比增速升至4.3%的高位。占日本居民名義工資近兩成的獎(jiǎng)金通常在6-7月以及年底發(fā)放，春斗漲薪對(duì)居民收入和消費(fèi)的提振在下半年或進(jìn)一步顯現(xiàn)。
汽車停產(chǎn)對(duì)生產(chǎn)和出口的拖累有待緩解，投資景氣度偏弱。汽車安全測(cè)試造假事件仍在發(fā)酵，汽車生產(chǎn)拖累日本4月工業(yè)生產(chǎn)和出口。投資方面，住房新開工指示日本地產(chǎn)投資仍然偏弱，機(jī)械設(shè)備訂單景氣度也邊際下行；但企業(yè)盈利和預(yù)期均處于高位，有助于支撐投資增速后續(xù)出現(xiàn)修復(fù)。
2.通脹和資產(chǎn)價(jià)格：5月東京CPI反彈，日元小幅貶值
5月日本東京CPI明顯反彈；但由于日央行議息會(huì)議整體偏鴿，國債收益率整體下行，日元小幅貶值0.7%。5月東京CPI同比從1.8%反彈至2.3%，指示5月全國通脹可能回升；隨著能源補(bǔ)貼在6月底到期，表觀通脹仍有支撐。日債10年期收益率相對(duì)5月底下行14bp至0.95%，不及美債降幅，美日利差收窄；但由于日央行6月會(huì)議將縮表細(xì)節(jié)推遲至7月會(huì)議，晚于市場(chǎng)預(yù)期，日元對(duì)美元匯率相對(duì)5月底小幅貶值0.7%至157.6日元/美元。
3.宏觀政策: 6月會(huì)議日央行推遲公布縮表細(xì)節(jié)至7月會(huì)議
日央行6月會(huì)議將縮表細(xì)節(jié)推遲至7月議息會(huì)議公布，晚于市場(chǎng)預(yù)期。6月14日，日央行以8-1的投票結(jié)果決定在7月議息會(huì)議時(shí)公布具體縮表細(xì)節(jié)，時(shí)點(diǎn)晚于市場(chǎng)預(yù)期;行長植田和男在記者會(huì)上表態(tài)相對(duì)偏鷹：日央行對(duì)購債的削減有一定規(guī)模，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境和通脹允許，7月有一定概率加息，加息和削減購債規(guī)模可能同時(shí)發(fā)生。4月貨幣政策紀(jì)要顯示，部分委員認(rèn)為，有必要及時(shí)加息，利率路徑可能高于市場(chǎng)預(yù)期；由于日元偏弱，貨幣政策正?；俣瓤赡芨?。
風(fēng)險(xiǎn)提示：日本通脹預(yù)期超預(yù)期回落，居民消費(fèi)再度走弱
|
|
