>> 信達證券-快遞行業(yè)5月經營數(shù)據(jù)分析：5月行業(yè)件量同比+24%，單價環(huán)比維穩(wěn)-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明 |
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事件：順豐控股、圓通速遞、韻達股份、申通快遞發(fā)布2024年5月經營數(shù)據(jù)。
單價：競爭秩序穩(wěn)定，單月價格環(huán)比維穩(wěn)
1）圓通：5月快遞票單價2.23元，環(huán)比下降0.07元（-3.0%），同比下降0.09元（-3.9%），相對旺季漲價前的23年9月下降0.11元（-4.7%），5月單月票單價降幅較前4月累計降幅收窄0.5個百分點（前4月累計快遞票單價2.39元，同比下降0.11元（-4.3%）），前5月累計快遞票單價2.36元，同比下降0.11元（-2.5%）。
2）韻達：5月快遞票單價2.03元，環(huán)比下降0.02元（-1.0%），同比下降0.41元（-16.8%），相對旺季漲價前的23年9月下降0.26元（-11.4%），前5月累計快遞票單價2.13元，同比下降0.41元（-16.2%）。我們分析主要是一方面23年6月起公司調整平臺件結算規(guī)則，另一方面今年起公司調整對加盟商返點補貼入賬方式，上述因素部分影響單票收入和單票成本同時小幅下降，但不影響單票毛利。
3）申通：5月快遞票單價2.01元，環(huán)比下降0.04元（-2.0%），同比下降0.20元（-9.1%），相對旺季漲價前的23年9月下降0.10元（-4.7%），5月單月票單價降幅較前4月累計降幅收窄3.3個百分點（前4月累計快遞票單價2.14元，同比下降0.30元（-12.3%）），前5月累計快遞票單價2.11元，同比下降0.28元（-11.6%）。
4）順豐：5月速運物流票單價15.25元，環(huán)比-2.7%，不含豐網(wǎng)同比下降6.6%。
核心總結：5月電商快遞價格環(huán)比繼續(xù)穩(wěn)住，其中韻達票單價單月環(huán)比降幅最小，圓通、申通單月票單價同比降幅較前4月累計同比降幅進一步收窄。此外順豐方面，剝離豐網(wǎng)、回歸直營有望帶來速運物流盈利質量進一步提升。
單量：增速中樞穩(wěn)步回升，韻達單月超額增速最為明顯
上游驅動方面：前5月實物商品網(wǎng)購零售額4.83萬億元，同比增長11.5%，增速高出社零總額同比增速7.4個百分點，占社零總額比重24.7%。
1）行業(yè)：5月份快遞業(yè)務完成量147.82億件，同比增長23.8%，較21年同期復合增長17.0%，其中同城、異地、國際/中國港澳臺業(yè)務量同比增速分別為21.1%、24.3%、12.8%；前5月快遞業(yè)務完成655.91億件，同比增長24.4%，較21年同期復合增長18.3%，其中同城、異地、國際/中國港澳臺業(yè)務量同比增速分別為22.3%、24.7%、22.4%。
2）圓通：5月業(yè)務量22.84億件，同比增長27.6%，高出行業(yè)增速3.8個百分點，較21年同期復合增長15.8%；前5月業(yè)務量100.02億件，同比增長25.3%，高出行業(yè)增速0.9個百分點，較21年同期復合增長19.1%。
3）韻達：5月業(yè)務量20.42億件，同比增長32.7%，高出行業(yè)增速8.9個百分點，較21年同期復合增長8.2%；前5月業(yè)務量89.01億件，同比增長30.5%，高出行業(yè)增速6.1個百分點，較21年同期復合增長10.4%。
4）申通：5月業(yè)務量19.46億件，同比增長29.5%，高出行業(yè)增速5.7個百分點，較21年同期復合增長28.0%；前5月業(yè)務量82.62億件，同比增長33.3%，高出行業(yè)增速8.9個百分點，較21年同期復合增長28.2%。
5）順豐：5月業(yè)務量11.21億件，不含豐網(wǎng)同比增長21.9%。
核心總結：快遞業(yè)務件量增速中樞穩(wěn)步回歸，剔除22年疫情因素，前5月行業(yè)快遞業(yè)務量較21年同期復合增速接近20%。結合中通快遞首席財務官顏惠萍女士在中通快遞2024年第一季度未經審計財務業(yè)績公告中的指引，我們預計，2024全年快遞行業(yè)業(yè)務量或仍能維持15%-20%甚至更高的同比增長。
行業(yè)思考：成長空間猶在，盈利質量提升
1）業(yè)務量方面：電商快遞件量規(guī)模擴張增速仍在，直播電商進一步崛起背景下，一方面網(wǎng)購消費滲透率進一步提升，另一方面網(wǎng)購消費行為的下沉化和碎片化推動了單快遞包裹實物商品網(wǎng)購額的下行，快遞行業(yè)相對上游電商仍有超額成長性。
2）競爭秩序方面：基于對政策、龍頭意向及產能情況、新進入者三因素的綜合研判，我們分析，從相對2023年的邊際變化角度，未來行業(yè)價格競爭或將緩和。
投資建議
1）加盟制方面，估值或已調整到位，重視經營改善機會，看好中通快遞、韻達股份、圓通速遞，關注申通快遞。
2）直營制方面，看好順豐控股作為綜合快遞物流龍頭，經營拐點凸顯，有望打開中長期價值空間。
風險因素：實物商品網(wǎng)購需求不及預期；電商快遞價格競爭惡化；末端加盟商穩(wěn)定性下降。
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