>> 申萬宏源-2024年保險行業(yè)中期策略：行業(yè)發(fā)展迎來轉折點，三重變化可期-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 2087KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 下載權限： |
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歷經4年多的政策架構及業(yè)務結構調整后，我們認為目前保險行業(yè)已站在發(fā)展新階段的起點。本篇報告旨在回答三個問題：1）如何看待利差損風險？2）如何看待NBV增長的可持續(xù)性？3）如何看待中小機構的風險化解？
資、負共振，利差損風險有望緩解。保險公司負債端剛性成本提升、投資收益水平下降態(tài)勢下，利差損風險已成為影響板塊估值的核心因素。短期來看，三大利好有望緩解利差損風險：1）地產政策邊際改善；2）經濟復蘇預期下長端利率企穩(wěn)回升；3）部分保險公司擬調降產品預定利率。長期來看，調整負債成本有望成為化解利差損風險的主要手段。日本化解利差損風險的主要手段包括：1）調降預定利率；2）優(yōu)化產品結構；3）提升境外資產配置；4）拉長政府債久期；5）壓降運營成本；6）降低股票配置?？紤]到我國頭部險企的投資資產體量較大，境外資產配置受外匯政策影響，調整負債成本有望成為化解利差損風險的主要手段，預計將以監(jiān)管引導下調降預定利率為主，險企優(yōu)化產品結構為輔。
儲蓄險及銀保渠道共同驅動下，人身險行業(yè)有望迎來新的增長階段。房地產的金融屬性顯著弱化，居民資產有望進一步向金融資產遷移，釋放新的需求增量；資管新規(guī)下，保險產品成為金融產品矩陣中唯一具有剛兌屬性的產品，在“報行合一”落地、監(jiān)管放開“1+3”限制后，銀保渠道有望成為保險產品納入大財富管理生態(tài)圈的核心通道；同時，監(jiān)管放松個人養(yǎng)老金產品的普惠性要求，有望帶來新的想象空間。
部分中小機構經營壓力提升，集中度增強態(tài)勢有望提速。資本補充監(jiān)管較為嚴格、股東增資意愿較弱，疊加利潤承壓，部分公司經營承壓，截至一季度末，統(tǒng)計到38家險企償付能力不達標或未披露償付能力報告。參考日本壽險行業(yè)在利差損暴露時期的表現(xiàn)，對于風險企業(yè)的處置兼顧風險化解及客戶利益保護兩條主線，或將為化解中小公司風險提供新思路，市場集中度提升態(tài)勢有望提速。看好利差損風險邊際改善及負債端增長可持續(xù)性顯現(xiàn)對于板塊估值的正向催化，推薦新華保險、中國太保、中國平安、中國人壽。
風險提示：監(jiān)管政策趨嚴、市場波動加劇、長端利率下行、大災頻發(fā)
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