>> 華泰證券-金工深度研究：多期限擇時(shí)策略的構(gòu)建與組合增強(qiáng)-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 4682KB |
| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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時(shí)序擇時(shí)策略的構(gòu)建與多策略組合
本報(bào)告圍繞時(shí)序擇時(shí)策略展開，探討如何通過(guò)時(shí)間序列信息生成擇時(shí)信號(hào)。時(shí)序擇時(shí)是捕捉特定時(shí)間尺度下的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征。擇時(shí)策略是否有效，取決于資產(chǎn)本身是否具有穩(wěn)定的收益表現(xiàn)結(jié)構(gòu)。結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，可以構(gòu)建較長(zhǎng)持倉(cāng)期限的擇時(shí)策略。對(duì)于平均持倉(cāng)期限在一年以內(nèi)的策略，用HP濾波去噪或者雙均線、布林帶等技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建相對(duì)有效的趨勢(shì)追蹤策略。不同期限的擇時(shí)策略等權(quán)組合能在一定程度上對(duì)抗過(guò)擬合并形成統(tǒng)一的擇時(shí)框架。結(jié)合資產(chǎn)的走勢(shì)特征及不同策略的適用場(chǎng)景進(jìn)行分析，調(diào)整加權(quán)方式有望獲得更理想的收益。
各類資產(chǎn)上構(gòu)建不同期限的擇時(shí)策略，策略業(yè)績(jī)各有優(yōu)劣
在全球主要股票指數(shù)、債券、商品、外匯、MSCI一級(jí)行業(yè)指數(shù)、中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)、恒生行業(yè)指數(shù)上構(gòu)建不同期限的擇時(shí)策略，包括基于經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的周期擇時(shí)策略、實(shí)現(xiàn)去噪功能的HP濾波擇時(shí)策略、以及捕捉短期趨勢(shì)的雙均線和布林帶策略。結(jié)合參數(shù)設(shè)置使得各個(gè)策略針對(duì)資產(chǎn)不同期限結(jié)構(gòu)的收益特征，持倉(cāng)期限分化。各策略在超額夏普、勝率、盈虧比等指標(biāo)上均可圈可點(diǎn)。其中周期擇時(shí)策略和HP濾波擇時(shí)策略在大多數(shù)資產(chǎn)上能實(shí)現(xiàn)夏普比率的顯著提升，短期趨勢(shì)追蹤策略則在規(guī)避回撤層面效果明顯。
不同期限擇時(shí)策略的加權(quán)組合相較等權(quán)大概率能實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)
在收益和夏普比率上，長(zhǎng)期限擇時(shí)策略表現(xiàn)更優(yōu)，而短期趨勢(shì)追蹤策略則在回撤控制上效果更好。不同期限擇時(shí)策略的等權(quán)組合兼顧資產(chǎn)在不同時(shí)間尺度上的趨勢(shì)特征，使得組合收益更為穩(wěn)健。等權(quán)組合可以作為資產(chǎn)擇時(shí)的基準(zhǔn)，但從追求擇時(shí)收益的角度上來(lái)說(shuō)，在長(zhǎng)期限擇時(shí)策略更有把握的時(shí)候應(yīng)當(dāng)賦予周期擇時(shí)策略更高的權(quán)重，而在不確定性較大的時(shí)候則應(yīng)當(dāng)依賴短期趨勢(shì)追蹤策略進(jìn)行一定程度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。我們提供兩個(gè)方案供投資者參考，分別是結(jié)合資產(chǎn)趨勢(shì)強(qiáng)弱程度賦權(quán)，以及根據(jù)各子策略觀點(diǎn)置信程度賦權(quán)。實(shí)證表明，加權(quán)組合能在多數(shù)資產(chǎn)上增強(qiáng)時(shí)序擇時(shí)組合的收益。
最新?lián)駮r(shí)信號(hào)主要看多股票和商品資產(chǎn)
基于四個(gè)不同維度的擇時(shí)信號(hào)，可以給出各個(gè)細(xì)分資產(chǎn)在最新一期（2024年5月末）的擇時(shí)結(jié)果。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)6月以來(lái)各個(gè)資產(chǎn)的收益表現(xiàn)，可以觀察擇時(shí)信號(hào)的有效性。四個(gè)擇時(shí)信號(hào)共同看多的資產(chǎn)主要集中在股票和商品中。信號(hào)選出的納斯達(dá)克100指數(shù)、胡志明股市指數(shù)、MSCI發(fā)達(dá)/信息科技行業(yè)指數(shù)等資產(chǎn)在6月漲幅領(lǐng)先。在中信一級(jí)行業(yè)中，信號(hào)看多煤炭、電力及公用事業(yè)、銀行。截至上周五（2024/6/21），三個(gè)行業(yè)指數(shù)小幅下跌，收益表現(xiàn)在所有中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名靠前。本月?lián)駮r(shí)策略選中的商品資產(chǎn)震蕩回調(diào)，短期表現(xiàn)不佳。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周期規(guī)律基于歷史數(shù)據(jù)總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；周期規(guī)律對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期規(guī)律進(jìn)行研究，無(wú)法判斷短期的市場(chǎng)情緒與政策沖擊帶來(lái)的影響；市場(chǎng)在某些極端情形下可能出現(xiàn)規(guī)律以外的交易風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中涉及到的具體資產(chǎn)不代表任何投資意見，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎、理性地看待。
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