>> 萬聯(lián)證券-寵物行業(yè)深度報告系列二：寵物行業(yè)細分賽道解析-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
大小： |
2442KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳雯,李瀅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
寵物產(chǎn)業(yè)鏈中食品和醫(yī)療消費占比最大。寵物行業(yè)主要包括寵物飼養(yǎng)、寵物交易、寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物訓(xùn)練、寵物保險以及寵物殯葬等一系列商品和服務(wù)鏈條。寵物產(chǎn)業(yè)鏈上游以寵物飼養(yǎng)交易為主，多為個人經(jīng)營，缺少規(guī)模化企業(yè)；中游包括寵物剛需的食品及用品，賽道內(nèi)企業(yè)規(guī)?；潭雀咔腋偁幖ち?，寵物食品在寵物行業(yè)內(nèi)占主導(dǎo)地位，是行業(yè)爆發(fā)受益最大的子行業(yè)；下游包括寵物醫(yī)療、洗美、培訓(xùn)等服務(wù)類企業(yè)，隨消費需求升級細分賽道逐漸增多，個人店鋪為主，連鎖化品牌仍在發(fā)展中。寵物食品及醫(yī)療覆蓋寵物生命周期長，合計占比寵物消費市場約80%，其中我國寵物食品消費占比逐年下降，2022年占比50.7%，寵物醫(yī)療消費占比穩(wěn)定上升，2022年占比29.1%。
寵物食品：主糧消費占比最大，本土企業(yè)崛起中。可分為寵物主糧、寵物零食和寵物保健品，寵物主糧在寵物食品中占據(jù)主導(dǎo)地位，根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年我國寵物食品消費結(jié)構(gòu)中，寵物主糧、寵物零食和寵物保健品占比分別為89%、9%和2%，寵物主糧中寵物干糧占比最高。從市場增速來看，寵物保健品>寵物零食>寵物主糧。目前國內(nèi)寵物食品行業(yè)集中度較低，國外品牌占據(jù)大部分市場份額。寵物食品行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營模式以O(shè)EM模式為主，部分具備一定產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計能力的生產(chǎn)企業(yè)逐步實現(xiàn)從OEM廠商到ODM廠商的轉(zhuǎn)型，而部分優(yōu)勢企業(yè)逐步開始向OBM自主品牌模式拓展。細分品類來看，①主糧品類國外品牌競爭力依舊較強，消費者對國產(chǎn)寵物主糧品牌的偏好度逐步提升，長期來看國內(nèi)寵物主糧市場集中度相較美國還有很大提升空間；②與寵物主糧被外資主導(dǎo)的競爭格局不同，我國寵物零食競爭格局分散，為本土品牌崛起提供空間，頭部國產(chǎn)寵物零食品牌使用率超過外資品牌，未來有望持續(xù)進階；③寵物營養(yǎng)品國產(chǎn)品牌優(yōu)勢顯著，在使用率排名前十的犬貓營養(yǎng)品類中，中國品牌數(shù)量達7個。
寵物用品：智能化升級是大趨勢，競爭格局分散且以外資為主。主要包括牽引器、清潔護理、寵物窩墊、食用器皿、寵物服飾、寵物玩具等，細分品類較多。我國寵物用品市場規(guī)模已達400億元，過去5年年復(fù)合增速達13.6%，增速遠高于全球市場。其中寵物玩具、清潔護理用品、窩墊、食盆水具滲透率超6成，寵物智能用品、家電滲透率還比較低，未來智能化升級將成為大的發(fā)展趨勢。由于寵物用品覆蓋面廣、細分品類多，全球?qū)櫸镉闷肥袌龅母偁幐窬州^為分散，寵物用品的領(lǐng)先企業(yè)仍以國際品牌為主，國內(nèi)也如此，市場集中度較低，部分國內(nèi)企業(yè)開始從代工轉(zhuǎn)向發(fā)展自有品牌。
寵物醫(yī)療：規(guī)模增速高于寵物食品，其中寵物醫(yī)院連鎖化率提升是發(fā)展趨勢。主要包括上游的藥品疫苗、醫(yī)療設(shè)備、耗材，以及下游的寵物醫(yī)院和第三方檢測機構(gòu)，寵物醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中占比最大的是寵物診療機構(gòu)和寵物藥品（包括疫苗）。伴隨寵物主養(yǎng)寵觀念轉(zhuǎn)變，寵物醫(yī)藥和醫(yī)療市場規(guī)?？焖偬嵘?，我國寵物醫(yī)療市場規(guī)模增速水平高于寵物食品。細分品類來看，①我國寵物藥品及疫苗剛剛起步，動物保健公司過往產(chǎn)品主要面向經(jīng)濟型動物（豬、牛、雞等養(yǎng)殖動物），目前正在加速布局寵物藥品行業(yè)；②寵物診療機構(gòu)主要分為小型寵物診所模式、大型全科寵物醫(yī)院、第三方診斷實驗室，目前我國大部分寵物醫(yī)院都是小型寵物診所模式，隨著寵物數(shù)量的增加以及寵物情感地位的提升，大型寵物醫(yī)院會逐漸增多，當(dāng)前我國寵物醫(yī)院的連鎖化率還比較低，連鎖化比例提升是未來發(fā)展趨勢。
投資建議：我國寵物行業(yè)規(guī)模龐大且增速較快，市場發(fā)展空間廣闊。但由于起步較晚，與之對應(yīng)的是我國寵物本土企業(yè)還處于從代工模式向自主品牌模式轉(zhuǎn)型的過程中，外資品牌仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。近年來在眾多消費領(lǐng)域，隨著本土企業(yè)綜合實力的增強和線上渠道興起，國產(chǎn)品牌紛紛崛起并追趕甚至超越外資品牌，誕生眾多優(yōu)秀的上市公司。我們判斷這一趨勢也將在寵物行業(yè)上演，寵物國產(chǎn)品牌的崛起雖晚但不會遲到，未來寵物行業(yè)的國產(chǎn)替代將成為行業(yè)投資的主要邏輯。建議重點關(guān)注在自主品牌建設(shè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀的寵物龍頭企業(yè)投資機會。
風(fēng)險因素：1、行業(yè)增速放緩風(fēng)險；2、市場競爭加劇風(fēng)險；3、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；4、匯率波動風(fēng)險
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