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★市場(chǎng)期待的天氣行情暫時(shí)未能成功啟動(dòng)
　　本年度弱需求與增產(chǎn)預(yù)期共舞，天氣是紅棗為數(shù)不多的利多因素。6月紅棗進(jìn)入了生長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，6月下旬起也迎來(lái)了近年常規(guī)的天氣炒作階段，但市場(chǎng)期待的天氣行情卻暫時(shí)未能成功啟動(dòng)，主因新疆地區(qū)的高溫未能持續(xù)，新棗頭茬坐果情況良好。
　　★預(yù)計(jì)新季紅棗增產(chǎn)、成本下降的預(yù)期難改
　　近年紅棗的減產(chǎn)普遍由夏季的高溫造成，但高溫并非減產(chǎn)的充分條件。今年農(nóng)戶處于高投入周期，預(yù)計(jì)普遍會(huì)及時(shí)給予水肥，以有效降低高溫的傷害。此外，今年紅棗受益于前期積溫較高，生長(zhǎng)節(jié)奏與環(huán)割時(shí)間均較去年明顯提前，意味著高溫階段或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬吓c紅棗的的坐果期錯(cuò)開。視單產(chǎn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的幅度，目前預(yù)計(jì)新棗種植成本或?qū)⑾陆?0%-50%。
　　★去庫(kù)壓力或?qū)㈦S增產(chǎn)預(yù)期的強(qiáng)化而增大
　　考慮到需求的下降，內(nèi)地客商的相對(duì)去庫(kù)壓力可能并不像絕對(duì)庫(kù)存那樣低，同時(shí)較高的倉(cāng)單水平也反映出產(chǎn)地庫(kù)存亦偏高。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的價(jià)格預(yù)期尚且較為樂(lè)觀時(shí)，貿(mào)易商預(yù)計(jì)將以挺價(jià)惜售為主，但若增產(chǎn)、降成的預(yù)期逐漸強(qiáng)化，貿(mào)易商預(yù)計(jì)將加速去庫(kù)以止損，舊作的收購(gòu)成本將難以形成有效支撐。
　　★價(jià)格展望及投資建議
　　估值上，當(dāng)前12、01合約估值約11200元/噸，我們測(cè)算基本對(duì)應(yīng)了新棗單產(chǎn)處于正常區(qū)間下沿的預(yù)期，若未來(lái)天氣問(wèn)題不大，單產(chǎn)預(yù)期預(yù)計(jì)將逐步上調(diào)，紅棗期現(xiàn)價(jià)格預(yù)計(jì)也將跟隨下跌，悲觀預(yù)期下，新收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格或?qū)⒔抵?0000元/噸以下。
　　驅(qū)動(dòng)上，7月-8月中旬，預(yù)計(jì)價(jià)格將因天氣博弈而震蕩運(yùn)行，進(jìn)一步下跌空間較小，但天氣炒作總體上預(yù)計(jì)相對(duì)更難開啟，價(jià)格攀升后預(yù)計(jì)也更容易觸發(fā)做空力量。按當(dāng)前的生長(zhǎng)進(jìn)度，8月下旬新棗或已基本成熟，市場(chǎng)大概率將回歸增產(chǎn)和成本下降的邏輯。
　　建議考慮在天氣行情尾聲關(guān)注逢高做空機(jī)會(huì)，密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)不利天氣的持續(xù)性、農(nóng)戶應(yīng)對(duì)手段的有效性以及紅棗的長(zhǎng)勢(shì)?？衫^續(xù)關(guān)注9-1反套策略的逢高入場(chǎng)機(jī)會(huì)，但考慮到學(xué)習(xí)效應(yīng)及2022年疫情對(duì)新棗收購(gòu)價(jià)的加持，9-1價(jià)差的合理估值相比2022年或需上調(diào)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　極端天氣；需求波動(dòng)；資金持倉(cāng)及倉(cāng)單情況。