>> 五礦期貨-油品類月報：油價繼續(xù)推漲難度提升-240705
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 15205KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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原油情況：
原油從6月5日開始一直到月末呈現(xiàn)單邊上漲行情，油價在6月4日歐佩克+會議觸底之后從最低點反彈了10美元，最大漲幅超13%，雖然受困于國內(nèi)終端消費疲弱，同期表現(xiàn)明顯弱于歐美油價的我國SC上海原油反彈幅度也一度超過了10%。這是原油上半年表現(xiàn)最為強勁的階段性行情。就發(fā)生在市場情緒跌至谷底的歐佩克+會議之后，這樣的表現(xiàn)超出了大部分市場參與者的預期，尤其考慮到5月底6月初市場上還彌漫著悲觀情緒，毫無疑問這波油價的強勢反彈緩解了石油輸出國穩(wěn)定市場的壓力，但也給油價接下來三季度運行帶來了很多的變數(shù)。
本輪油價上漲背后最初有超跌反彈的修復需求，有供需層面從5月底的糟糕局面中改善，有地緣因素帶來的供應擔憂，有投機資金平倉空單回補凈多頭寸的推力，另外這輪油價上行背景是有色金屬、黑色金屬等工業(yè)品持續(xù)回落階段，從走勢上可以看出原油跟其他工業(yè)品走出了背離的行情，這也推動了資金多原油空其他工業(yè)品的配置，資金行為進一步放大了油價的強勢?？梢钥闯鲞@輪油價能反彈10美元是多重因素形成合力的結(jié)果，雖然從產(chǎn)業(yè)視角對油價如此表現(xiàn)有偏離供需的判斷，但還是能看出資金對油價看漲的力量還是占據(jù)了明顯優(yōu)勢，原油月差大幅走強，WTI1-3月差甚至刷新了年內(nèi)高點，成品油裂解差在這波反彈過程表現(xiàn)較為平穩(wěn)，供應端繼續(xù)貢獻了主要的推漲力量。
原油市場需求端仍沒有出現(xiàn)讓油價大幅走強的變化，尤其是作為原油最大進口國，在2024年需求增量上被歐佩克寄予了厚望的中國市場，過去一段時間成品油表現(xiàn)跟上游強勢原油完全脫節(jié)，一方面是國內(nèi)投資者信心處于低位，另一方面國內(nèi)成品油消費被替代力度超預期疊加自身需求較弱也是進一步加劇了市場悲觀情緒。另外一個市場高度關(guān)注的美國市場從今年其汽柴油消費來看也是明顯低于去年同期表現(xiàn)。在這種背景下三季度原油市場傳統(tǒng)的消費旺季成了市場的希望，目前來看大部分機構(gòu)對此還是抱有非常高的期待，并判斷三季度原油市場將出現(xiàn)明顯的供應短缺，能否如期兌現(xiàn)接下來時間將給出答案。
雖然油價強勢格局仍沒有結(jié)束跡象，有繼續(xù)沖高可能。但高位技術(shù)性調(diào)整需求不斷累積，資金從當前位置繼續(xù)推漲油價相對難度提升。包括地緣及天氣等風險因素目前也只是預期階段，后續(xù)能否產(chǎn)生實質(zhì)性影響仍有待觀察，當前價格從風險收益比角度考慮繼續(xù)追高操作不再是好選擇，建議投資者加強風控，防范市場情緒降溫。注意節(jié)奏把握，謹慎參與。
燃料油情況：
截至6月30日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解價差上漲了0.3美元/桶，至9.07美元/桶，而M1/M2月差上漲了0.3美元/噸，至5.00美元/噸。6月份至今的裂解價差平均為8.91美元/桶，5月份為10.06美元/桶，而4月份為9.88美元/桶。由于供應商對實貨物的競爭性報價以及預期短期供應充足，低硫燃料油裂解價差有所下滑。由于下游市場長期疲軟且亞洲供應充足，低硫燃料油市場仍然疲軟。除了6月份從歐洲流入新加坡的套利供應外，市場還預計來自尼日利亞新建的Dangote煉油廠的穩(wěn)定低硫直餾燃料油供應，這意味著亞洲低硫燃料油的基本面可能會在7月繼續(xù)承壓。
新加坡高硫燃料油（380CST）裂解價差下跌了0.2美元/桶，至-3.69美元/桶，M1/M2月差下跌了0.05美元/噸，至6.70美元/噸。6月份至今的裂解價差平均為-3.02美元/桶，而5月份為-4.91美元/桶，4月份為-11.44美元/桶。高硫燃料油的需求在亞洲地區(qū)保持良好，因為裝有脫硫塔的船舶活動依然強勁，同時電力生產(chǎn)方面的季節(jié)性需求也有所增加。數(shù)據(jù)顯示，在阿聯(lián)酋富查伊拉港，重質(zhì)餾分油庫存在最近一周下降了5.9%，降至三周低點的1006.8萬桶。
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