>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：鄭棉前低暫獲支撐，關(guān)注旺季訂單情況-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，當(dāng)前美棉和巴西棉新年度的增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量將顯著增加，消費(fèi)增幅預(yù)計(jì)不及產(chǎn)量增幅，期末庫(kù)存小幅累積。目前南半球新棉逐漸上市，巴西新年度出口量預(yù)計(jì)維持高位。美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，棄耕率明顯下降，后期產(chǎn)量或仍有上調(diào)空間，但近期旱情略有加重，仍需關(guān)注后期天氣擾動(dòng)。
國(guó)內(nèi)方面，供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)但仍高于去年同期，今年以來(lái)我國(guó)棉花進(jìn)口量同比大幅增加，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花資源相對(duì)充裕。新年度棉花種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動(dòng)也并未對(duì)新棉生長(zhǎng)產(chǎn)生明顯影響，整體產(chǎn)量或與去年基本持平，關(guān)注下半年滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放情況。需求端來(lái)看，5月以來(lái)下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率下滑明顯，成品累庫(kù)情況普遍。下半年旺季需求存在好轉(zhuǎn)可能，對(duì)棉價(jià)或有一定提振，關(guān)注旺季訂單情況。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
供應(yīng)端來(lái)看，今年以來(lái)海外供應(yīng)擾動(dòng)事件頻發(fā)，未來(lái)供應(yīng)存在縮減預(yù)期，海外漿廠報(bào)價(jià)受到提振持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動(dòng)整體仍偏強(qiáng)。歐洲港口庫(kù)存環(huán)比略有回升，但整體仍處于歷史偏低水平。受歐美漿紙需求好轉(zhuǎn)影響，主要漿廠發(fā)往中國(guó)貨源有所下滑，未來(lái)進(jìn)口量仍存減量預(yù)期。不過(guò)下半年海外闊葉漿投產(chǎn)壓力逐漸增加，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)漿也將集中投產(chǎn)，短期將增加市場(chǎng)紙漿供應(yīng)，打破供需平衡，對(duì)漿價(jià)形成一定壓制。
需求端來(lái)看，雖然上半年歐美地區(qū)終端消費(fèi)有所回暖，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)弱化，下半年需求恢復(fù)的力度或不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)由于前期漿紙走勢(shì)不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對(duì)高價(jià)木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，淡季壓制下漿價(jià)破位下跌。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。下半年成品紙產(chǎn)能還在不斷地?cái)U(kuò)張，紙漿直接需求將得到一定保障。
綜合來(lái)看，內(nèi)外基本面有所分化，國(guó)內(nèi)需求改善欠佳，下游紙廠多以消耗前期原料庫(kù)存為主，漿市成交中心存在下移預(yù)期。不過(guò)海外進(jìn)口成本高企，漿價(jià)下方支撐仍較強(qiáng)，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩運(yùn)行為主。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤(pán)報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
原糖方面，6月下半月巴西雙周產(chǎn)量同比增加，原糖承壓回落，失守20美分。當(dāng)前巴西生產(chǎn)形勢(shì)依舊強(qiáng)勁，不過(guò)目前天氣顯示未來(lái)巴西降雨仍偏少，天氣風(fēng)險(xiǎn)依然存在。印度和泰國(guó)新榨季甘蔗種植面積預(yù)計(jì)提高，北半球恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較高，不過(guò)印度政策存在較大變數(shù)，影響其最終食糖供應(yīng)，關(guān)注北半球天氣情況。
鄭糖方面，國(guó)產(chǎn)糖當(dāng)前整體庫(kù)存水平偏低，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。二季度處于國(guó)內(nèi)進(jìn)口淡季，當(dāng)前整體供應(yīng)并不寬松，09合約仍有一定支撐。前期原糖價(jià)格大跌，配額外進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)需求得以釋放，市場(chǎng)預(yù)期三季度進(jìn)口糖將大量到港，后期供應(yīng)壓力或逐漸增加。綜合來(lái)看，2024/25榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期較強(qiáng)，鄭糖中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)跟隨原糖走弱。但短期巴西產(chǎn)量仍存分歧，在庫(kù)存低位、基差修復(fù)邏輯下，鄭糖短期支撐仍存，關(guān)注巴西雙周產(chǎn)量及國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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