>> 方正中期期貨-鉛期貨半年報(bào)-240712
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊莉娜 |
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2024年上半年，鉛價(jià)重心顯著上移，半年漲幅超22%，成為有色金屬中漲勢(shì)突出的品種，并不斷創(chuàng)出近六年以來(lái)新高。
從宏觀角度來(lái)看，海外通脹形勢(shì)緩和，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化持續(xù)影響貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。此外，各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)回升，商品迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期，疊加有色金屬普遍的供給端擾動(dòng)，有色一度顯著共振回升。但隨著價(jià)格回升后，需求端負(fù)反饋逐漸增多，資金獲利了結(jié)，有色金屬共振回調(diào)。但是在這個(gè)過(guò)程中，鉛表現(xiàn)出相對(duì)特立獨(dú)行的一面，回調(diào)幅度受限，以震蕩代替調(diào)整，表現(xiàn)出相當(dāng)明顯的滯跌特性。而一旦宏觀及資金面變化，則表現(xiàn)出更強(qiáng)的向上彈性。
鉛從基本面來(lái)看，2023年新增產(chǎn)能釋放和增長(zhǎng)主要發(fā)生在我國(guó)，而行業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題則是產(chǎn)能釋放較多過(guò)程中，原料供應(yīng)收緊，2024年加工費(fèi)下行態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。鉛企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源或主要來(lái)自于白銀等副產(chǎn)品的尚佳表現(xiàn)。未來(lái)副產(chǎn)品影響開(kāi)工，綜合成本影響定價(jià)等情況料會(huì)延續(xù)。此外，再生鉛占比超過(guò)原生鉛，成本定價(jià)影響力上升，再生鉛成本線對(duì)于行業(yè)影響增加。而由于廢電瓶供應(yīng)增長(zhǎng)不及產(chǎn)能增長(zhǎng)，廢電瓶供應(yīng)偏緊，反向開(kāi)票實(shí)施市場(chǎng)適應(yīng)期也進(jìn)一步加劇了廢料的供應(yīng)偏緊狀況，廢電瓶?jī)r(jià)格重心上移供應(yīng)增長(zhǎng)，影響了再生鉛的開(kāi)工率及供應(yīng)情況。而下游淡季不淡，成本抬升提價(jià)也令鉛產(chǎn)業(yè)鏈重心傳導(dǎo)得以延續(xù)。鉛的波動(dòng)下限或繼續(xù)受到有限的原料供應(yīng)制約，精礦供應(yīng)及廢電瓶等再生原料供應(yīng)不穩(wěn)定性和不確定性會(huì)繼續(xù)影響鉛的成本底線。不過(guò)，隨著進(jìn)口窗口打開(kāi)，海外偏高庫(kù)存向國(guó)內(nèi)流入的可能性不斷抬升，鉛錠貿(mào)易流向自內(nèi)向外逐漸轉(zhuǎn)向自外向內(nèi)。
鉛注意波動(dòng)節(jié)奏變化，原生鉛再生鉛差異性變動(dòng)，鉛期貨結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將可能繼續(xù)存在。預(yù)期鉛2024年下半年主要波動(dòng)區(qū)間會(huì)17000-23000元/噸之間。LME鉛波動(dòng)區(qū)域預(yù)期會(huì)在2000-2500美元/噸。
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