>> 方正中期期貨-菜系期貨及期權半年度報告-240713
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 3119KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮 |
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摘要
2024年年初以來菜粕價格先抑后揚再抑，年初菜粕走弱的主要原因在于國內蛋白粕整體需求不佳以及菜粕自身供應充足，3月份反彈主要是受到國際菜籽價格連續(xù)上漲以及臨池豆粕拉漲的帶動。隨著大豆及菜籽到港量逐步增加，5月底以來菜粕價格再度下跌。全球主要菜籽出口國收獲季集中在下半年，各主產國油菜籽產量整體依舊處于歷史絕對高位。全球菜籽出口供應旺季主要在11月至次年6月，對應的2023年11月份以來我國菜籽及菜粕進口到港量增加，豆菜粕價差迅速拉大，菜粕性價比提升，增加了菜粕在飼料中的添加比例。由于南美大豆豐產預期較強并隨著我國進口大豆到港量較多，豆菜粕價差收斂至600元/噸附近，目前豆菜粕價差處于合理區(qū)間并且生豬養(yǎng)殖利潤轉好，菜粕在豬料里的添加比例有所下降。三季度是水產養(yǎng)殖旺季，菜粕需求環(huán)比轉好，而我國三季度菜籽買船也較多，菜粕供需預計維持寬松的格局，這也將持續(xù)抑制著菜粕的價格。價格方面，預計三季度菜粕價格筑底震蕩為主，7-9月為美豆及加拿大菜籽的關鍵生長季，不排除階段性的天氣升水交易，預計菜粕主力合約在2300-2750元/噸區(qū)間內偏弱震蕩。2024年上半年我國菜油價格的反彈主要是受到臨池棕櫚油價格上漲的帶動以及歐洲菜籽天氣升水交易的提振，而上半年我國菜油供應整體較為充足，菜油價格表現整體弱于其他油脂。隨著二三季度大豆及菜籽大量進口到港，預計油脂供應會進一步提升，菜油也將在三季度維持供應寬松態(tài)勢。菜油主力合約價格區(qū)間預計在7500-9000元/噸區(qū)間內偏弱震蕩。盡管菜粕和菜油供應預計均延續(xù)寬松態(tài)勢，但菜粕的直接進口量也較多并且消費同比有所下滑，而菜油進口同比下滑且消費受性價比的影響有所提升，預計菜系油粕比或延續(xù)偏強態(tài)勢。
操作方面來看，目前菜粕基差處于歷史同期偏低位置，預計基差進一步走弱的空間并不大。由于預期菜粕現貨、期貨價格后市震蕩走弱的可能性較大，從下游采購的角度來看，剛需可考慮對現貨隨用隨采，不建議做大庫存，遠期可考慮買一些菜粕基差，從中上游現貨庫存偏多的企業(yè)來看，可以考慮賣出菜粕期貨套保操作。菜油可考慮在8500-9000元/噸區(qū)間內逢高賣出套保操作。
風險點：油籽到港超預期減少，美豆及加菜籽超預期減產、中美貿易關系、中加貿易關系
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