>> 方正中期期貨-鋅期貨期權(quán)半年度策略-240714
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牛秋樂(lè) |
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上半年滬鋅價(jià)格突破20000-22000元/噸的長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間，并于5月末最高上行至25000元/噸上方。6月份市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)于高位震蕩整理，供應(yīng)偏緊是上半年鋅價(jià)走高的主要因素。
從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，但4-6月制造業(yè)重回收縮，雖然美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)緊俏，但6月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，失業(yè)率出現(xiàn)回升，就業(yè)市場(chǎng)也出現(xiàn)走弱跡象。另外，美國(guó)物價(jià)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，5月CPI降至3.3%，核心CPI年率將至3.4%，為2021年4月以來(lái)最低水平。6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率維持5.25%-5.50%區(qū)間不變，點(diǎn)陣圖將今年的降息預(yù)期從3次砍至1次，明年上調(diào)至4次。但當(dāng)前聯(lián)邦利率期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9、11月降息兩次左右。6月份以來(lái)美元指數(shù)再度沖高至106附近后重新走弱。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)表現(xiàn)不佳，工業(yè)與投資表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)對(duì)7月中央政治局會(huì)議和三中全會(huì)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策大概率將加強(qiáng)。
供應(yīng)端，上半年礦端供應(yīng)偏緊，截至2024年7月5日，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)降至2000元/金屬?lài)?，較年初的4200元/金屬?lài)嵪陆?200元/金屬?lài)?，降幅過(guò)半；進(jìn)口礦加工費(fèi)降至5美元/干噸，較年初的80美元/干噸下跌75美元/干噸，降幅超90%，反映礦端供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)。由于礦端供應(yīng)偏緊，冶煉利潤(rùn)持續(xù)處于低位，虧損增多倒逼煉廠(chǎng)加大檢修減產(chǎn)力度。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年以來(lái)精煉鋅企業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度不斷擴(kuò)大，截至7月5日，精煉鋅企業(yè)虧損幅度1578元/噸，利潤(rùn)水平處于歷史低位。隨著鋅價(jià)上漲，礦山利潤(rùn)恢復(fù)，瑞典礦業(yè)公司Boliden與工會(huì)達(dá)成降低成本協(xié)議，并將于今年三季度逐步修復(fù)其位于愛(ài)爾蘭的歐洲最大鋅礦（年產(chǎn)鋅精礦10-12萬(wàn)噸）Tara鋅礦的生產(chǎn)，Boliden預(yù)計(jì)四季度逐步擴(kuò)大Tara礦的產(chǎn)量，并預(yù)計(jì)在2025年1月達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，這將極大緩解遠(yuǎn)期鋅礦供給難題。但隨著歐洲鋅冶煉廠(chǎng)重新啟動(dòng)，亞洲地區(qū)煉廠(chǎng)鋅礦供給將更加捉襟見(jiàn)肘。
需求端，2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策積極性明顯提升，各項(xiàng)需求端刺激政策有望陸續(xù)落地。國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》提振市場(chǎng)情緒。但受地產(chǎn)與基建投資增速不及預(yù)期，終端項(xiàng)目恢復(fù)緩慢以及黑色市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期等因素影響，鍍鋅企業(yè)整體表現(xiàn)弱于季節(jié)性；鋅壓鑄企業(yè)訂單表現(xiàn)并不理想，市場(chǎng)開(kāi)工不足狀況較為嚴(yán)峻；氧化鋅行業(yè)開(kāi)工率水平也相對(duì)不足。
操作上，礦端供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)對(duì)于煉廠(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期支撐鋅價(jià)，近期滬鋅由趨勢(shì)性行情進(jìn)入高位震蕩行情，市場(chǎng)運(yùn)行區(qū)間23000-25000，期貨操作以區(qū)間思路應(yīng)對(duì)。
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