>> 方正中期期貨-銅期貨期權(quán)半年度策略-240703
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
2875KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
牛秋樂 |
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上半年受宏觀資金關(guān)注，海外銅資源供應(yīng)緊張，新能源市場需求前景樂觀等因素推動，全球銅價創(chuàng)下歷史新高。雖然銅價長期上漲邏輯清晰，但因估值偏高，階段做多因素兌現(xiàn)后，5月下旬至6月份市場高位大幅調(diào)整。
從經(jīng)濟(jì)層面來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著超出市場預(yù)期，但4-6月制造業(yè)重回收縮，雖然美國就業(yè)市場持續(xù)緊俏，但6月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，失業(yè)率出現(xiàn)回升，就業(yè)市場也出現(xiàn)走弱跡象。另外，美國物價數(shù)據(jù)持續(xù)回落，5月CPI降至3.3%，核心CPI年率將至3.4%，為2021年4月以來最低水平。6月份美聯(lián)儲議息會議維持基準(zhǔn)利率維持5.25%-5.50%區(qū)間不變，點陣圖將今年的降息預(yù)期從3次砍至1次，明年上調(diào)至4次。但當(dāng)前聯(lián)邦利率期貨定價美聯(lián)儲9、11月降息兩次左右。6月份以來美元指數(shù)再度沖高至106附近后重新走弱。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)表現(xiàn)不佳，工業(yè)與投資表現(xiàn)偏弱，市場對7月中央政治局會議和三中全會的穩(wěn)增長政策大概率將加強(qiáng)。
供應(yīng)端，礦端擾動因素增多，海外銅礦資源供應(yīng)偏緊，上半年銅精礦現(xiàn)貨粗煉費（TC）連續(xù)回落，并一度降至負(fù)值，目前現(xiàn)貨粗煉費仍維持0附近，CSPT敲定2024年第三季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費為30美元/噸及3.0美分/磅，礦端仍存在反復(fù)的可能性。下半年海外不確定性因素仍然較多，在全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨大選、資源民族主義升溫、資本開支不足、水資源缺乏、礦石品位下降等因素的多重影響下，礦端擾動因素可能會繼續(xù)增多。
需求端，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)偏弱，銅材企業(yè)產(chǎn)能利用率處于近年低位。2024年以來全球銅庫存水平變化較2023年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尤其是中國地區(qū)庫存水平快速回升，海外庫存水平回落，國內(nèi)市場需求增量不及預(yù)期。疊加4月中以來美國和英國對俄羅斯實施新的交易限制，海外市場庫存偏低，擠倉風(fēng)險持續(xù)增加。從長期來看，傳統(tǒng)需求基本保持穩(wěn)定，但全球新能源汽車、風(fēng)電、光伏、AI算力等新興需求仍將快速增長，并在遠(yuǎn)期形成難以彌補(bǔ)的缺口，從而推動銅價上行。短期需關(guān)注國內(nèi)設(shè)備更新改造、消費品以舊換新以及房地產(chǎn)政策調(diào)整對市場的影響。
操作上，當(dāng)前銅價已經(jīng)由趨勢性上漲階段進(jìn)入高位寬幅震蕩階段，7月份建議以區(qū)間思路應(yīng)對市場行情。從中長期來看，銅資源供應(yīng)偏緊的約束持續(xù)存在，市場價格難以重回低位區(qū)間，全球銅價長期上行趨勢并未結(jié)束，但新一輪的上漲需要看到全球供需缺口真正出現(xiàn)，時間上預(yù)計在2025年發(fā)生。
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