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核心要點：
　　國內(nèi)醫(yī)藥生物呈筑底盤整走勢，納指生科反彈后小幅回調(diào)
　　上周醫(yī)藥生物上漲1.3%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第6位，跑贏萬得全A 0.97 pct。13個三級行業(yè)僅醫(yī)療耗材呈現(xiàn)小幅下跌，其余子行業(yè)均呈現(xiàn)上漲，疫苗、血液制品漲幅居前，分別上漲4.4%、4.1%。藥品產(chǎn)業(yè)鏈子行業(yè)均呈現(xiàn)上漲，原料藥、生物藥及化學制藥，分別上漲2.2%、0.5%、0.2%。全行業(yè)估值水平方面，7月22日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為24.6 X，位于負1倍標準差以下位置，PE周均值上漲1.69%，PB 2.32X，位于負2倍標準差附近位置。全球生物科技板塊方面，A股生科震蕩盤整，上漲1.4%,納指生科反彈后小幅回調(diào)，下跌0.7%，恒生生科底部震蕩盤整，下跌1.3%。估值方面，7月22日，恒生生科PB為1.62X，位于負1倍標準差以下位置。
　　進一步全面深化改革，布局生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展投資機會
　　7月21日，新華社發(fā)布《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》，其中醫(yī)療行業(yè)方面，涉及醫(yī)療、醫(yī)保、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、供應鏈、外商投資、創(chuàng)新體制機制等六大方面深化改革。（1）深化以公益性為導向的公立醫(yī)院改革，建立以醫(yī)療服務(wù)為主導的收費機制，完善薪酬制度，建立編制動態(tài)調(diào)整機制。引導規(guī)范民營醫(yī)院發(fā)展健全支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展機制，完善中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展機制。（2）推進基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌，深化醫(yī)保支付方式改革，完善大病保險和醫(yī)療救助制度，加強醫(yī)?；鸨O(jiān)管。（3）健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制。加強新領(lǐng)域新賽道制度供給，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制，完善推動新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，引導新興產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。（4）健全提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平制度。抓緊打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，健全強化集成電路、工業(yè)母機、醫(yī)療裝備、儀器儀表、基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件、先進材料等重點產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展體制機制，全鏈條推進技術(shù)攻關(guān)、成果應用。（5）擴大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，合理縮減外資準入負面清單，落實全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準入限制措施，推動電信、互聯(lián)網(wǎng)、教育、文化、醫(yī)療等領(lǐng)域有序擴大開放。（6）構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機制，提升國家創(chuàng)新體系整體效能。
　　投資建議
　　一季度行業(yè)基本面確認業(yè)績筑底，市場受到外部環(huán)境影響呈現(xiàn)一定波動回調(diào)走勢，具備較好左側(cè)布局時機，隨著二季度業(yè)績預告陸續(xù)披露，建議圍繞行情修復與業(yè)績恢復，自下而上篩選邊際改善相關(guān)投資標的。中期，我們推薦三條投資主線：
　　1、創(chuàng)新藥板塊：產(chǎn)業(yè)步入國際化新周期，同時國內(nèi)高產(chǎn)品力藥品商業(yè)化環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，建議從臨床需求、技術(shù)平臺、產(chǎn)品力三個維度篩選投資標的，布局基本面與資本市場存在一定錯配個股投資機會。
　　2、原料藥板塊：行業(yè)大幅資產(chǎn)減值已完成，隨著下游去庫存周期調(diào)整完成，行業(yè)有望步入回升態(tài)勢?？春冒鍓K逐步改善投資機會。
　　3、國企改革主線：看好具備較高安全邊際，盈利潛在改善相關(guān)國企標的投資機會。
　　長期，十三五期間國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)初步建設(shè)完成了相對完善地集政策、人才、資本三大要素的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，制度的根本性變革和系統(tǒng)的成功建設(shè)帶動生產(chǎn)要素快速集合，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在重塑。進入十四五，產(chǎn)業(yè)運行至研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機遇，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預期風險。
　　2、原料藥需求恢復低于預期。
　　3、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風險。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風險。
　　5、國企改革相關(guān)政策低于預期。