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事件：據(jù)工程機(jī)械雜志CME預(yù)估，2024年7月挖掘機(jī)（含出口）銷量14000臺(tái)左右，同比增長11.06%左右，其中國內(nèi)市場預(yù)估銷量6000臺(tái)，同比增長近17%，漲幅環(huán)比收窄8pct；出口市場預(yù)估銷量8000臺(tái)，同比增長近7%。2024年1-7月，挖掘機(jī)累計(jì)銷量同比下降3%左右，降幅持續(xù)收窄。其中國內(nèi)市場同比增長近6%，出口市場銷量同比下降-11%。
　　更新需求作用下，國內(nèi)市場連續(xù)5個(gè)月正增長。①水利投資高增，小挖帶動(dòng)國內(nèi)挖機(jī)臺(tái)量增長。2024年1-6月固定資產(chǎn)投資中，水利管理業(yè)投資增長27.4%，農(nóng)田水利對應(yīng)小挖需求，小挖使用壽命相對較短，率先進(jìn)入更新周期。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月國內(nèi)市場累計(jì)銷售小型挖掘機(jī)34395臺(tái)，在國內(nèi)市場中的份額上升至75.2%。②地產(chǎn)新增需求承壓，基建投資溫和，中挖恢復(fù)增長。2024年1-6月房屋新開工面積累計(jì)同比下滑23.7%，降幅同環(huán)比收窄0.6/0.5pct；基建投資完成額累計(jì)同比增長7.7%，同環(huán)比-2.45/+1.02pct。2024年6月小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為87.9小時(shí)，受雨季影響，同比下降2.5%，環(huán)比惡化3.2 pct。③更新?lián)Q代政策逐步落地，促進(jìn)更新需求釋放。根據(jù)我們測算，23-25年挖機(jī)的理論自然更新需求為8.6/10.3/14.6萬臺(tái)，24-25年有望進(jìn)入新一輪更新周期。住建部3月27日提出“更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備”。根據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年8年挖機(jī)保有量約168.7萬臺(tái)，其中國二及以下的保有量占比約21.6%，對應(yīng)約36萬臺(tái)報(bào)廢或更新需求。隨著更新?lián)Q代政策落地，此部分老舊設(shè)備有望迎來更新?lián)Q代。
　　低基數(shù)效應(yīng)下，出口銷量時(shí)隔1年同比轉(zhuǎn)正。2023年6月起，由于海外供應(yīng)鏈恢復(fù)、東南亞需求疲弱、渠道去庫存等原因，挖機(jī)出口銷量由正轉(zhuǎn)負(fù)。低基數(shù)效應(yīng)下，24年7月出口銷量預(yù)計(jì)同比轉(zhuǎn)正。①新興市場需求具備韌性。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月，各類工程機(jī)械整機(jī)出口額153.27億美元，同比增長4.97%，其中出口亞洲、拉丁美洲、非洲出口銷售額同比增長6.2%、31.5%、16.8%；分國別來看，1-5月出口巴西、印度與沙特阿拉伯出口銷售額同比增長45.9%、10.5%、31.3%。②發(fā)達(dá)市場需求雖然承壓，但國產(chǎn)龍頭陸續(xù)在巴西、墨西哥建立制造工廠，遠(yuǎn)期份額提升空間大。
　　投資建議：行業(yè)貝塔邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)需銷量拐點(diǎn)已現(xiàn)，出口銷量轉(zhuǎn)正，各主機(jī)廠由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域布局、體制變革的不同，或?qū)⒂胁煌臉I(yè)績彈性表現(xiàn)，下半年主機(jī)廠業(yè)績基數(shù)較低，隨著出口占比提升，主機(jī)廠業(yè)績彈性將釋放。推薦業(yè)績高彈性的【山推股份】、關(guān)注【柳工】，以及貝塔標(biāo)的【徐工機(jī)械】、【三一重工】、【中聯(lián)重科】，及核心零部件廠商【恒立液壓】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局惡化，測算結(jié)果代表性有限，地緣政治沖突，原材料價(jià)格波動(dòng)