>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)：從谷歌財報看AI投入與產(chǎn)出-240726
| 上傳日期： |
2024/7/27 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,周源 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
谷歌發(fā)布FY24Q2財報，谷歌云營收占比提升。FY24Q2公司實現(xiàn)營收847億美元，實現(xiàn)凈利潤236.2億美元。分業(yè)務(wù)看，谷歌服務(wù)、谷歌云分別實現(xiàn)營收739億美元、103億美元，貢獻營收占比分別為87.2%、12.2%。
谷歌廣告業(yè)務(wù)收入增長平穩(wěn)，目前AI增量貢獻或有限。谷歌于2023年12月推出Gemini大模型，此后應(yīng)用于其廣告業(yè)務(wù)中。23Q4-24Q2，廣告業(yè)務(wù)營收分別為655億美元、617億美元和646億美元，同比增速分別為11%、13%和11%。在Gemini大模型推出后，谷歌的廣告業(yè)務(wù)的營收增長并未發(fā)生明顯的持續(xù)增長。我們判斷，盡管AI相關(guān)功能推動其廣告業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品升級，但其體現(xiàn)在收入層面的增長數(shù)據(jù)并不明顯，目前AI在廣告業(yè)務(wù)收入增長中的貢獻或較為有限。
AI拉動谷歌云業(yè)務(wù)增長，季度收入首次突破百億美元。受益于AI拉動，谷歌云增長強勁，F(xiàn)Y24Q2實現(xiàn)營收103.5億美元，同比增加28.8%。年初至今，谷歌云的AI基礎(chǔ)設(shè)施和生成式AI解決方案為云客戶創(chuàng)造了數(shù)十億美元的收入（此處公司并未詳細拆分），并被超過200萬名開發(fā)者使用，體現(xiàn)了AI對于谷歌云業(yè)務(wù)的賦能，成為本季度財報亮點。
AI產(chǎn)出兌現(xiàn)尚在早期，主要仍是upsell貢獻。在Gemini大模型的加持下，廣告相關(guān)產(chǎn)品的用戶體驗有較大提升，但在業(yè)務(wù)營收增速方面，絕對增速不高，上升幅度也較為有限，從FY23Q3的9%僅上升至FY24Q2的11%；谷歌云業(yè)務(wù)通過幫助B端企業(yè)客戶構(gòu)建和部署AI解決方案，實現(xiàn)了更快速增長。但從行業(yè)應(yīng)用角度來看，首先，這種模式并非全部自用，其次，這種需求屬于中間環(huán)節(jié)，如果最終應(yīng)用落地周期較長，這部分需求也難免會有所波動。整體而言，AI下游應(yīng)用正在逐步實現(xiàn)商業(yè)落地，但由于主要是賦能現(xiàn)有應(yīng)用，并未出現(xiàn)從0到1的創(chuàng)新，因此在收入兌現(xiàn)節(jié)奏上仍在早期，主要仍是upsell貢獻。
AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動資本開支增長，但相較于互聯(lián)網(wǎng)時期更為理性。FY24Q2谷歌資本開支為132億美元，YoY+91.4%，延續(xù)持續(xù)增長態(tài)勢。我們在《以產(chǎn)業(yè)鏈ROI的角度如何看新技術(shù)發(fā)展過程中的兩面性》報告中提到，相較于互聯(lián)網(wǎng)時期，生成式AI投資更為理性。上游端的絕對投入體量相較互聯(lián)網(wǎng)時期將會有較大差異。此外，考慮到攤銷折舊對盈利的侵蝕，未來Capex或許也會有增長波動。若按公司全年指引測算，谷歌FY24Q3與FY24Q4環(huán)比增速或?qū)⒎啪?，同樣體現(xiàn)了云廠商將保持Capex長期投入，但相對理性，驗證了我們前述觀點。
風險提示。AI應(yīng)用商業(yè)化進展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風險；業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏的不確定性。
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