>> 招商證券-A股投資策略周報：近期政策的邊際變化對A股意味著什么-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
大小： |
1524KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三中全會后，積極政策持續(xù)超預(yù)期出臺。外部環(huán)境不確定性上升的背景下，內(nèi)循環(huán)需發(fā)揮更大作用，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。本次將3000億元左右的特別國債安排至擴(kuò)內(nèi)需領(lǐng)域，或印證了內(nèi)需政策將進(jìn)一步發(fā)力的猜想。若得到政治局會議進(jìn)一步驗證，擴(kuò)內(nèi)需有望成為下半年政策主線，廣義政府開支有望于會后迎來拐點(diǎn)。
【觀策·論市】近期政策的邊際變化對A股意味著什么？當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化，國內(nèi)有效需求仍顯不足，內(nèi)生動能仍待增強(qiáng)，外部環(huán)境復(fù)雜性嚴(yán)峻性有所上升。面對內(nèi)外部環(huán)境變化，三中全會發(fā)布會提到，“要更加有力有效實(shí)施宏觀調(diào)控政策”、“要把長遠(yuǎn)增后勁與短期穩(wěn)增長結(jié)合起來”等，穩(wěn)增長開始發(fā)力。降息、增開MLF、設(shè)備更新以舊換新政策超預(yù)期加碼等，政策或有望迎來拐點(diǎn)。在本輪積極政策中，設(shè)備更新以舊換新政策加碼尤其值得關(guān)注，本輪政策超預(yù)期，尤其在家電領(lǐng)域，中央財政負(fù)擔(dān)比例提升、補(bǔ)貼比例提升。在外部環(huán)境不確定的背景下，內(nèi)循環(huán)需進(jìn)一步發(fā)揮作用。本次將3000億元左右的特別國債安排至擴(kuò)內(nèi)需領(lǐng)域，或印證了內(nèi)需政策將進(jìn)一步發(fā)力的猜想。若政治局會議驗證，擴(kuò)內(nèi)需政策有望成為下半年政策主線。廣義政府開支也有望于會議后迎來擴(kuò)張。企業(yè)盈利方面，綜合來看整體上市公司業(yè)績自2023年中期觸底之后，基本呈現(xiàn)改善趨勢，但受個別行業(yè)和個股的拖累，最近幾個季度整體盈利修復(fù)仍有波折，剔除三家中報業(yè)績虧損在50億以上的個股，單二季度樣本增速相比一季報仍有改善。綜合工業(yè)企業(yè)盈利和業(yè)績預(yù)告披露情況來看，預(yù)計大類行業(yè)中信息技術(shù)、資源品、醫(yī)療保健板塊單二季度盈利有望實(shí)現(xiàn)不同程度改善，而金融地產(chǎn)、中游制造部分領(lǐng)域預(yù)計仍承壓，公用事業(yè)板塊盈利增速或?qū)⑹照?br> 【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)全部下跌。本周A股市場整體表現(xiàn)不佳，主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）北向資金本周凈流出114億；（2）納斯達(dá)克指數(shù)本周下跌，帶動A股相關(guān)板塊回調(diào)；（3）貴金屬和工業(yè)金屬商品價格下跌。
【中觀·景氣】1-6月工業(yè)企業(yè)盈利增幅擴(kuò)大，手持船舶訂單量持續(xù)高增。1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增幅略有擴(kuò)大，6月當(dāng)月同比增速擴(kuò)大至3.6%；三個月滾動來看，資源品、必需消費(fèi)、醫(yī)藥有所改善，消費(fèi)、資源品、TMT增速相對較高。7月液晶電視面板價格月環(huán)比下行，液晶顯示器價格月環(huán)比持平。6月LCD出貨量同比多數(shù)上行，環(huán)比多數(shù)下行。6月日本半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨額同比增幅擴(kuò)大。1-6月新接船舶訂單量累計同比增幅收窄，手持船舶訂單量累計同比增幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】北上融資凈流出，滬深300ETF大幅凈申購。北上資金本周凈流出114.2億元；融資資金前四個交易日合計凈流出16.5億元；新成立偏股類公募基金24.8億份，較前期上升8.2億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入413.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為有色金屬、國防軍工、建筑材料等；融資資金凈買入食品飲料、交通運(yùn)輸、石油石化等；券商ETF贖回較多，信息技術(shù)ETF申購較多。重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】Meta開源AI模型Llama3.1，賦能中小模型蒸餾開發(fā)。7月23號，Meta公司發(fā)布了迄今為止最強(qiáng)大的開源AI模型Llama 3.1。Llama 3.1系列模型展現(xiàn)了多方面的能力提升，在常識、可操縱性、數(shù)學(xué)、工具使用和多語言翻譯等功能方面均可與頂級AI模型相媲美。Llama 3.1405B的開源可使模型蒸餾與數(shù)據(jù)生成更加可及，有利于其他小型模型的開發(fā)。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE(TTM)為13.4，較上周下行0.4，處于歷史估值水平的24.5%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，僅國防軍工、環(huán)保上漲，家用電器相對抗跌，有色金屬、電子和食品飲料跌幅居前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊。
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