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本周（7.22-7.26）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌3.67%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2414，相比上周下跌4.40%。水產(chǎn)養(yǎng)殖（+0.54%）漲幅最大。估值來看，動物保健、飼料、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB高于平均值（一年），養(yǎng)殖業(yè)PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生豬：價(jià)格穩(wěn)步上行，積極布局豬周期。肥標(biāo)價(jià)差擴(kuò)大支撐行情，本周涌益全國生豬均價(jià)19.24元/kg，出欄均重穩(wěn)定在125.39kg；受年前補(bǔ)欄拉動，15kg仔豬報(bào)價(jià)降至681元/頭，50kg二元母豬市場主流均價(jià)穩(wěn)定在1631元/頭。飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上半年母豬飼料產(chǎn)量同比-29.2%，仔豬飼料產(chǎn)量同比29.6%，生長肥育豬飼料產(chǎn)量同比-24.2%，飼料數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證24年生豬供應(yīng)收縮明顯，同時(shí)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍需時(shí)間，總體能繁存欄或保持穩(wěn)定，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注南方雨季對產(chǎn)能影響；從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的短中期的中大豬、仔豬數(shù)據(jù)看，1）行業(yè)二季度末的5月齡以上的中大豬存欄同比-6.4%，預(yù)示著7-9月出欄頭數(shù)或環(huán)比下降，2）去年12月份至今年5月份全國新生仔豬數(shù)量同比下降7.0%，預(yù)示未來半年內(nèi)生豬出欄上市量將同比減少，未來行情持續(xù)性或值得期待。
　　我們認(rèn)為，由于行業(yè)對于下半年價(jià)格看漲情緒濃厚，當(dāng)前豬價(jià)處于向下有二育托底、向上有后續(xù)供應(yīng)減量拉動的局面，整體價(jià)格易漲難跌，前期的產(chǎn)能去化或開始兌現(xiàn)效果，價(jià)格有望逐步上行。對應(yīng)到股價(jià)層面，短期市場悲觀情緒已經(jīng)得到較為充分的釋放，當(dāng)前板塊估值仍然處于歷史底部區(qū)域，而后續(xù)業(yè)績大概率將迎來逐季度改善甚至不排除超預(yù)期的可能，建議逢低布局。選股角度：（1）從長期成本最優(yōu)、高質(zhì)量發(fā)展的維度考慮，重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、溫氏股份；（2）從成本改善明顯、資金儲備充足的角度，部分企業(yè)的擴(kuò)張可能會踏對這輪周期的節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、東瑞股份、新五豐、新希望、唐人神、天康生物等。
　　白雞：雞肉凍品價(jià)格上漲，8月雞苗價(jià)格或持續(xù)上行。受巴西中斷禽肉出口影響，本周雞爪等副產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，終端產(chǎn)品漲價(jià)拉動產(chǎn)業(yè)價(jià)格上行，最新7月28日煙臺毛雞棚前收購價(jià)為3.8-3.9元/斤，苗雞報(bào)價(jià)為3.3-4.0元/羽，其中大廠益生報(bào)價(jià)4.2元/羽。短期看8月毛雞規(guī)避“三伏天”出欄、需求端提前備貨“開學(xué)季”，毛雞價(jià)格受到供需雙向支撐，同時(shí)養(yǎng)殖盈利預(yù)期或催化雞苗價(jià)格繼續(xù)上行。中長期看，當(dāng)前低價(jià)導(dǎo)致種雞場產(chǎn)能加速淘汰，同時(shí)畜牧業(yè)協(xié)會最新第28周數(shù)據(jù)顯示父母代雞苗價(jià)格為46.89元/套，在下游產(chǎn)業(yè)盈利較薄弱的情況下上游環(huán)節(jié)仍能持續(xù)維持高位，凸顯出上游環(huán)節(jié)的供需矛盾，換羽延淘等短期調(diào)節(jié)行為已較難補(bǔ)足進(jìn)口品種引種缺口，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞、需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，持續(xù)擴(kuò)容的白雞行業(yè)有望迎來景氣行情，后續(xù)供應(yīng)減少有望催化價(jià)格上行，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善的投資機(jī)會。
　　美國禽流感疫情持續(xù)，巴西報(bào)告新城疫疫情。全球最大雞肉出口國巴西因發(fā)生新城疫疫情，暫停對中國等地雞肉出口。23年國內(nèi)雞肉進(jìn)口來源中巴西占比約50%，若疫情持續(xù)、巴西出口禁令繼續(xù)生效，將影響國內(nèi)雞肉供給。截至7月26日已報(bào)告3例家禽及163例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國持續(xù)發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響。7月美國已報(bào)告6例商業(yè)養(yǎng)殖場禽流感疫情，今年累計(jì)已達(dá)到56例，同時(shí)美國目前已在13個(gè)州報(bào)告171個(gè)奶牛場的禽流感疫情，跨物種傳播風(fēng)險(xiǎn)增加，防控難度可能升級。截至7月26日美國最近30天發(fā)生8例商業(yè)養(yǎng)殖場、7例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超300萬只，目前已報(bào)告508例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情、影響超1億只禽類。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
　　板塊估值低位，產(chǎn)業(yè)盈利或持續(xù)改善。從長周期視角看，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動保：豬價(jià)高位震蕩、動保企業(yè)業(yè)績改善預(yù)期強(qiáng)化。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)向后看，隨著動保企業(yè)信用減值風(fēng)險(xiǎn)逐步得到釋放，疊加前期下游養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化逐步傳導(dǎo)到價(jià)格端，動保企業(yè)有望逐步迎來業(yè)績端改善。從行業(yè)維度看，隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，看好后續(xù)隨豬價(jià)回暖帶來的動保企業(yè)經(jīng)營改善。此外，非瘟疫苗研發(fā)若取得積極進(jìn)展，有望貢獻(xiàn)較大彈性。從后周期角度重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績彈性，建議重點(diǎn)關(guān)注科前生物、回盛生物；大單品催化角度重點(diǎn)關(guān)