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核心觀點(diǎn)：
　　證券方面，加速一流投行建設(shè)，關(guān)注券商并購進(jìn)展。7月26日晚，錦龍股份公布《關(guān)于正式公開掛牌轉(zhuǎn)讓東莞證券20%股份的公告》，董事會(huì)同意公司通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓持有的東莞證券20%股份，掛牌底價(jià)為22.72億元。以2023年東莞證券經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算PB/PE分別為1.26/17.89。我們認(rèn)為，在加速一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)背景下，并購重組或成為券商優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。多家券商并購正在進(jìn)行中，重視當(dāng)前券商并購發(fā)展行業(yè)題材投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注民生+國聯(lián)、浙商+國都、西部+國融等并購事件進(jìn)展。
　　保險(xiǎn)方面，險(xiǎn)企下調(diào)預(yù)定利率或是大勢所趨，助力壓降負(fù)債成本。據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，截至7月19日，已有550款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品公布了6月份結(jié)算利率，平均結(jié)算利率為2.90%，較去年同期下降了71個(gè)基點(diǎn)。我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來預(yù)定利率仍有下行空間。保險(xiǎn)資管公司的資產(chǎn)支持計(jì)劃陸續(xù)發(fā)布，據(jù)中保登披露的信息統(tǒng)計(jì)，截至7月23日，共有16家保險(xiǎn)資管公司登記資產(chǎn)支持計(jì)劃38只，同比增加6只；登記規(guī)模達(dá)1337.27億元，同比下降23.3%。隨著險(xiǎn)企投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向“小額分散”類資產(chǎn)，資產(chǎn)支持計(jì)劃出現(xiàn)了數(shù)量增加、規(guī)模縮減的趨勢。我們認(rèn)為，資產(chǎn)支持計(jì)劃或成為險(xiǎn)企的重要轉(zhuǎn)型方向。在央行降息組合拳落地、國有大行相繼下調(diào)存款利率的背景下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企將調(diào)降傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品利率，利差損帶來的經(jīng)營壓力將得到一定緩解。建議重點(diǎn)關(guān)注“負(fù)債端景氣+資產(chǎn)端無明顯隱憂”的中國太保、“負(fù)債優(yōu)異+受益地產(chǎn)回暖”的中國平安，關(guān)注“權(quán)益占比大+負(fù)債端改善明顯”的新華保險(xiǎn)和“負(fù)債端穩(wěn)健+投資端彈性大”的中國人壽。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報(bào)2890.90點(diǎn)，環(huán)比上周3.07%；深證指數(shù)報(bào)8597.17點(diǎn)，環(huán)比上周-3.44%；滬深300指數(shù)報(bào)3409.29點(diǎn)，環(huán)比上周-3.67%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1659.53點(diǎn)，環(huán)比上周3.82%；非銀金融（申萬）指數(shù)報(bào)1,325.55點(diǎn)，環(huán)比上周-1.39%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報(bào)1,114.85點(diǎn)，環(huán)比上周+1.21%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)指數(shù)1,393.84點(diǎn)，環(huán)比上周-1.99%，多元金融(申萬)指數(shù)報(bào)856.97點(diǎn)，環(huán)比上周+0.53%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)103.97，環(huán)比上周+0.30%。本周滬深兩市累計(jì)成交3684.32億股，成交額38104.65億元，滬深兩市A股日均成交額6350.77億元，環(huán)比上周-3.46%。截至7月26日，兩融余額14307.58億元，較上周-0.64%，占A股流通市值2.22%。截至2024年6月30日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.17萬億元，環(huán)比+1.33%，6月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額198億份，環(huán)比+24.03%。板塊估值方面，本周券商板塊PB估值1.10倍，位于三年歷史2%分位。主要上市險(xiǎn)企國壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.65X、0.48X、0.40X和0.32X。個(gè)股漲幅方面，券商：錦龍股份環(huán)比上周+31.81%，國盛金控環(huán)比上周+6.83%，天風(fēng)證券環(huán)比上周+4.55%。保險(xiǎn)：中國平安環(huán)比上周-4.51%，中國人壽環(huán)比上周-4.50%，中國太保環(huán)比上周5.82%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周-2.23%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資本市場改革政策落地不及預(yù)期，券商行業(yè)競爭加劇，資本市場波動(dòng)對(duì)業(yè)績影響具有不確定性，險(xiǎn)企改革不及預(yù)期，長期利率下行超預(yù)期，代理人脫落壓力加劇，保險(xiǎn)銷售低于預(yù)期等。