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軌交設(shè)備景氣度持續(xù)向好，線路/車輛新增&設(shè)備更新&政策推進(jìn)三維保障
　　24年軌交設(shè)備行業(yè)復(fù)蘇且景氣度持續(xù)向好，軌交設(shè)備景氣度及需求的持續(xù)性逐漸受到更多關(guān)注，我們認(rèn)為從線路/車輛新增&設(shè)備更新&政策推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展三個(gè)維度來(lái)判斷，軌交設(shè)備行業(yè)后續(xù)將處在基本盤穩(wěn)定，不同增量持續(xù)接力的過(guò)程中：1）新增持續(xù)性方面，后續(xù)新建鐵路線有保障，客運(yùn)量/出海有望助力；2）設(shè)備更新持續(xù)性方面，動(dòng)車組五級(jí)修有望于2026/27達(dá)到峰值，機(jī)車/通信信號(hào)系統(tǒng)逐步進(jìn)入更新周期；3）政策持續(xù)支持并且促進(jìn)改革，新技術(shù)/新產(chǎn)業(yè)有望拉動(dòng)增量。軌交設(shè)備行業(yè)持續(xù)穩(wěn)中向好情況下，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望持續(xù)受益。
　　新增持續(xù)性：新建鐵路線有保障，客運(yùn)量/出海有望助力
　　1）2023年國(guó)鐵集團(tuán)扭虧為盈，24年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)向好，帶動(dòng)鐵路固定資產(chǎn)回暖，24年1-6月，全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.63%。若全年鐵路固定資產(chǎn)投資維持10%同比增長(zhǎng)，24年全年投資額將達(dá)8410億元。
　　2）高鐵營(yíng)運(yùn)里程23年底已達(dá)4.5萬(wàn)公里，按項(xiàng)目計(jì)劃通車年份統(tǒng)計(jì)后續(xù)每年新建里程有望持穩(wěn)。3）24年鐵路客運(yùn)量在高基數(shù)下仍以高于歷史均值的水平增長(zhǎng)，M1-M6我國(guó)鐵路客運(yùn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)18.4%（2001-2019年歷史均值為10%左右）。4）客運(yùn)量恢復(fù)+鐵總固定投資回升帶動(dòng)動(dòng)車組招標(biāo)回暖，24年350km/h動(dòng)車組首次招標(biāo)165組已超23全年。5）“一帶一路”沿線國(guó)家高鐵建設(shè)需求旺盛，高鐵出海持續(xù)突破。
　　動(dòng)車組五級(jí)修有望2026/27達(dá)峰，機(jī)車/信號(hào)系統(tǒng)逐步進(jìn)入更新
　　設(shè)備更新持續(xù)性由動(dòng)車組高級(jí)修/內(nèi)燃機(jī)車更新/通信信號(hào)系統(tǒng)更新保障。1）24年1月，國(guó)鐵集團(tuán)動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)五級(jí)修207組（2023年全年108組，我們預(yù)計(jì)2026-2027年動(dòng)車組五級(jí)修有望達(dá)400-500組左右，達(dá)到高點(diǎn)；2）為落實(shí)推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新的具體行動(dòng)，國(guó)家鐵路局于2024年2月28日表示，力爭(zhēng)到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰；3）高鐵通信信號(hào)系統(tǒng)生命周期一般在10-15年左右，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前有約1.1萬(wàn)公里高速鐵路通信信號(hào)系統(tǒng)已到或逐步進(jìn)入更換期限。LKJ列控系統(tǒng)的更替周期為8-10年，更新替換需求有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　政策持續(xù)支撐以及促進(jìn)改革，新技術(shù)/新產(chǎn)業(yè)有望拉動(dòng)增量
　　鐵路改革及優(yōu)化政策持續(xù)推出，有望進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。二十屆三中全會(huì)《決定》提到深化綜合交通運(yùn)輸體系改革，推進(jìn)鐵路體制改革等；同時(shí)，《決定》還明確提出，“推進(jìn)能源、鐵路、電信、水利、公用事業(yè)等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革”?！熬W(wǎng)運(yùn)分離”等運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革有望吸引更多社會(huì)資本參與鐵路建設(shè)運(yùn)營(yíng)。軌交設(shè)備行業(yè)公司有望受益于未來(lái)新技術(shù)發(fā)展/新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。CR450樣車有望在今年年內(nèi)下線，整車及零部件預(yù)計(jì)有多維度升級(jí)。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展將推動(dòng)通信信號(hào)系統(tǒng)等公司開拓新曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵總固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，動(dòng)車組招標(biāo)/鐵路信號(hào)系統(tǒng)招標(biāo)節(jié)奏放緩。