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進(jìn)一步全面深化改革與開放，強(qiáng)調(diào)金融體制改革和風(fēng)險(xiǎn)防范化解。7月26日據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，為深入學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會(huì)精神，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，近日證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清在北京開展專題座談會(huì)，與外資機(jī)構(gòu)，再次重申擴(kuò)大開放和堅(jiān)定改革的決心。吳清主席表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹三中全會(huì)精神，研究謀劃進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開放的一攬子舉措。
　　今年以來(lái)，新“國(guó)九條”和“1+N”系列政策文件陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)三中全會(huì)及決定文件強(qiáng)調(diào)金融體制改革和風(fēng)險(xiǎn)防范化解，金融體制改革深入推進(jìn)，監(jiān)管政策框架與相關(guān)法律制度持續(xù)完善，有助于堅(jiān)守資本市場(chǎng)工作的政治性、人民性，鞏固現(xiàn)有的改革成果，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)形成，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
　　人身險(xiǎn)預(yù)定利率或再度下調(diào)，潛在“利差損”風(fēng)險(xiǎn)有望降低，有助于行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。根據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，近期多家險(xiǎn)企商討調(diào)降人身險(xiǎn)預(yù)定利率，傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)的預(yù)定利率上限或有望分別下調(diào)至2.5%、2.0%和1.75%。繼2023年7月底監(jiān)管全面調(diào)降人身險(xiǎn)預(yù)定利率后，產(chǎn)品定價(jià)利率有望迎來(lái)新一輪的下調(diào)。
　　我們認(rèn)為，在市場(chǎng)利率下行背景下，險(xiǎn)企積極商討調(diào)降預(yù)定利率是大勢(shì)所趨，1）以銀行掛牌利率為代表的市場(chǎng)利率進(jìn)一步降低；2）以十年期國(guó)債收益率為代表的長(zhǎng)端利率近期持續(xù)下行，截至2024年7月26日十年期國(guó)債已降至2.2%以內(nèi)。險(xiǎn)企積極調(diào)降預(yù)定利率是及時(shí)降低負(fù)債成本的重要措施，有望緩解投資端配置壓力和降低潛在“利差損”風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。從未來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，在利率下行環(huán)境下，以分紅險(xiǎn)為代表的非保證收益產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為頭部險(xiǎn)企憑借投資和綜合運(yùn)營(yíng)能力，在低利率環(huán)境的經(jīng)營(yíng)中優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。當(dāng)前板塊處于歷史低位，在負(fù)債成本有望降低的同時(shí)，短期關(guān)注投資端表現(xiàn)對(duì)于估值的提振。
　　投資建議：近期系列資本市場(chǎng)改革、開放和風(fēng)險(xiǎn)防范制度和措施落地，新“國(guó)九條”和“1+N”系列政策獲得進(jìn)一步推進(jìn)，市場(chǎng)端投融資有望進(jìn)一步協(xié)調(diào)發(fā)展并提振投資者信心。同時(shí)，保險(xiǎn)預(yù)定利率有望再次調(diào)降，利好行業(yè)降低負(fù)債成本和加強(qiáng)資負(fù)匹配。標(biāo)的方面：1）券商：建議關(guān)注公司治理體系完善、具備高分紅與低估值優(yōu)勢(shì)的中信證券、中國(guó)銀河、華泰證券等頭部券商；2）保險(xiǎn)：建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、產(chǎn)品體系豐富的頭部壽險(xiǎn)標(biāo)的中國(guó)太保、中國(guó)平安和中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，居民財(cái)富增長(zhǎng)不及預(yù)期，長(zhǎng)期利率下行超預(yù)期。