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事項(xiàng)：
　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.26億元（YoY +13.79%）；歸母凈利潤(rùn)7.84億元（YoY -3.40%）；扣非凈利潤(rùn)7.56億元（YoY +2.17%）；毛利率17.97%（YoY-0.34pcts）。2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.40億元（YoY +32.28%，QoQ -3.69%）；歸母凈利潤(rùn)2.87億元（YoY -27.03%，QoQ -42.29%）；扣非凈利潤(rùn)2.52億元（YoY -25.01%，QoQ -50.00%）；毛利率15.48%（YoY +0.73pcts，QoQ-4.89pcts）。
　　評(píng)論：
　　下游需求持續(xù)回暖，盈利能力短期承壓。24Q2公司營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，主要系行業(yè)需求回暖以及高端產(chǎn)品份額持續(xù)提升。毛利率環(huán)比下滑主要系大客戶降價(jià)促銷，帶動(dòng)老產(chǎn)品降價(jià)所致。24Q2公司期間費(fèi)用為6.7億元，同比增長(zhǎng)3.6億元，主要系研發(fā)費(fèi)用同比增加0.8億元，財(cái)務(wù)收益減少2.1億元。上述因素導(dǎo)致凈利潤(rùn)在低基數(shù)下同比變動(dòng)放大。展望24H2，隨著新機(jī)備貨開(kāi)啟，新產(chǎn)品毛利率有望修復(fù)，疊加旺季稼動(dòng)率上行，盈利能力有望顯著改善。
　　大客戶新品發(fā)布在即，AI手機(jī)有望開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。24M9，A客戶預(yù)計(jì)有望發(fā)布新一代支持AI功能的手機(jī)，F(xiàn)PC/ SLP規(guī)格有望繼續(xù)升級(jí)，拉動(dòng)單機(jī)ASP提升，或帶動(dòng)公司營(yíng)收和盈利能力持續(xù)改善。此外，A客戶新機(jī)有望掀起新一輪終端創(chuàng)新熱潮，預(yù)計(jì)將會(huì)刺激終端產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，并隨著AI功能和技術(shù)不斷演進(jìn)，PCB產(chǎn)品將向高質(zhì)、低損耗、高散熱、細(xì)線路等高階產(chǎn)品升級(jí)，有望推動(dòng)消費(fèi)電子PCB行業(yè)開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期，公司有望深度受益。
　　AI服務(wù)器及智能汽車業(yè)務(wù)快速發(fā)展，打造新的成長(zhǎng)引擎。24H1公司汽車及服務(wù)器用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.30億元，同比+94.31%。細(xì)分來(lái)看，汽車板領(lǐng)域，公司雷達(dá)運(yùn)算板與自動(dòng)駕駛域控制板產(chǎn)品持續(xù)放量，國(guó)內(nèi)外Tier1客戶進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品24H2開(kāi)始量產(chǎn)出貨。服務(wù)器領(lǐng)域，得益于AI服務(wù)器快速放量，公司24H1相關(guān)業(yè)務(wù)顯著成長(zhǎng)，并在積極推動(dòng)淮安園區(qū)的客戶認(rèn)證、測(cè)試等工作，加快泰國(guó)園區(qū)建設(shè)進(jìn)程，致力于發(fā)展高端AI服務(wù)器產(chǎn)品。
　　投資建議：鵬鼎控股是全球線路板產(chǎn)業(yè)龍頭，十余年間深度布局FPC/SLP/HDI賽道，積累深厚技術(shù)底蘊(yùn)；蘋果有望在AI浪潮下開(kāi)啟端側(cè)創(chuàng)新的新一輪周期，我們認(rèn)為公司在智能終端升級(jí)及品類擴(kuò)張中充分受益。公司亦積極布局汽車及服務(wù)器領(lǐng)域，考慮匯率波動(dòng)以及新產(chǎn)品推出，我們維持公司24年EPS預(yù)測(cè)，將25、26年EPS預(yù)測(cè)由1.81/2.1元調(diào)整為1.95/2.14元，考慮公司客戶及產(chǎn)品端歷史優(yōu)異表現(xiàn)，自身穩(wěn)定的現(xiàn)金流及產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度，參考公司歷史平均估值，考慮24H2將進(jìn)入估值切換以及AI相關(guān)產(chǎn)品的高成長(zhǎng)性，給予公司25年25倍PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為48.75元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：蘋果終端銷量下滑；中美貿(mào)易摩擦加劇；匯率波動(dòng)加劇；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；海外產(chǎn)能布局不及預(yù)期。