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美護主線：巴菲特買入美國美妝零售龍頭Ulta Beauty，中報密集披露期關注超預期機會
　　行業(yè)變化：
　?。?）潤本股份披露中期業(yè)績，24H1收入7.44億元/+28.5%，歸母凈利1.8億元/+50.7%，扣非歸母凈利1.75億元/+48.1%，落在預告區(qū)間中值，驅(qū)蚊新品超預期＆全線均價提升為業(yè)績核心驅(qū)動。
　?。?）科思股份披露中期業(yè)績，24H1收入14.05億元/+18%，歸母凈利4.2億元/+20%，扣非歸母凈利4.01億元/+16%，化妝品活性成分穩(wěn)步增長，合成香料高增同比+41%，非經(jīng)營因素擾動短期盈利。
　?。?）巴菲特買入美國美妝零售龍頭Ulta Beauty，為美國最大的專業(yè)美容零售商，定位“一站式零售”體系，美國市場份額9%，預計主因其強護城河龍頭短期沖擊造就估值低點，強韌性+成長性逐步恢復，自由現(xiàn)金流收益率高、管理層優(yōu)秀、關注股東回報。
　?。?）艾爾建美學旗下喬雅登盈獲NMPA批準上市，是今年以來喬雅登在中國獲批的第三款新產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要用于注射到面部真皮組織的中層至深層部位，以糾正中度鼻唇溝皺紋，內(nèi)含利多卡因。
　?。?）7月份化妝品社零245億元，同比下滑6.1%；今年1-7月，化妝品零售額增長0.3%，總額達2410億元。
　?。?）8月12日Crown Laboratories宣布以每股6.66美元的現(xiàn)金收購Revance所有已發(fā)行普通股，企業(yè)總價值為9.24億美元，旗下Daxxify是首款也是唯一一款長效肽制劑神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，不含人血清白蛋白和動物成分，除皺效果的中位持續(xù)時間為6個月，最長可達9個月，與復星達成合作許可獨家引入中國大陸、香港及澳門區(qū)域內(nèi)，預計24H2獲批。
　　核心觀點：
　　本周開始進入中報密集披露期，預計國貨龍頭中期業(yè)績超預期將拉動美護板塊向上，關注中期業(yè)績超預期機會；天貓、抖音均弱化低價戰(zhàn)略重新聚焦GMV增長，將利好美妝品牌商家長期心智打造，抖音8月以來美妝大盤增長亮眼，關注8月品牌增長超預期機會；醫(yī)美板塊重組膠原、再生材料仍為核心主線，薇旖美、艾塑菲等新品勢能強勁放量超預期，新品落地及放量節(jié)奏將為24年投資核心錨點。關注核心標的【巨子生物】【上美股份】【錦波生物】【江蘇吳中】【科思股份】【水羊股份】【丸美股份】
　　專題：巴菲特買入美國美妝零售龍頭Ulta Beauty，強護城河龍頭短期沖擊造就估值低點，強韌性+成長性逐步恢復，自由現(xiàn)金流收益率高、管理層優(yōu)秀、關注股東回報。
　　事件：巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司本周披露該公司在第二季度新建倉了美妝零售商Ulta Beauty，目前持有Ulta Beauty 69萬股，價值約為2.7億美元。
　　Ulta Beauty為美國最大的專業(yè)美容零售商，定位“一站式零售”體系，美國市場份額9%。Ulta作為美國最大的美容零售商，差異化定位“一站式零售”服務體系，擁有約1400家門店，相比同業(yè)品類豐富全面，包括高端與低端美妝、香水、護膚品、洗護用品和沙龍等，提供超過500種牌子的2.5萬種類產(chǎn)品，產(chǎn)品單價從3美元到100美元不等。Ulta營收100%來自于美國，據(jù)金融服務公司Cowen的數(shù)據(jù)Ulta2022年在美國市場份額約9%。
　　歷史收入業(yè)績雙位數(shù)穩(wěn)健增長,近期受行業(yè)影響增速有所下調(diào)。2023年Ulta銷售額112億美元，16年CAGR為18%，2023年凈利潤12.9億美元，16年CAGR達29%。2024財年第二季度Ulta銷售額27.26億美元/+3.5%，利潤3.13億美元/-9.8%，公司預計可比銷售額增幅將在2%至3%之間，低于此前預期的4%至5%，主系美國化妝品大盤增速影響。
　　競爭優(yōu)勢：全面產(chǎn)品覆蓋+龐大的忠誠會員保障強增長韌性。Ulta一站式購物模式通過平價的大眾品牌吸引千禧一代，滿足消費者消費降級后的習慣，并且通過會員忠誠計劃，以返利提升消費粘性。再逐步引導到更高端的品牌。公司披露活躍Ulta Beauty會員數(shù)量為4330萬，銷售占比超95%，數(shù)量超越絲芙蘭全球的3400萬會員。
　　絲芙蘭渠道擴張進入尾聲帶來機會，公司24年起預計加速擴張。絲芙蘭渠道擴張進入尾聲將給Ulta帶來機會。過去三年，Ulta放緩了開店速度，但2024有望再度加速擴張。公司計劃2024財年新增60-65家門店，高于過去三年40家的平均水平，并表示長期將繼續(xù)將門店數(shù)量擴張至1500-1700家，以驅(qū)動其市場份額的增長。
　　巴菲特買入Ulta的原因分析：強護城河龍頭短期沖擊造就估值低點，強韌性+成長性逐步恢復，自由現(xiàn)金流收益率高、管理層優(yōu)秀、關注股東回報。①上述提及的公司強護城河：更全面的產(chǎn)品覆蓋、龐大及極高的會員忠誠度。②健康穩(wěn)健的財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)：2024年4月結束時擁有5.25億美元現(xiàn)金，機構估計今年將產(chǎn)生約11億美元自由現(xiàn)金流，同時公司不舉債進行終端擴張模式健康，利用現(xiàn)金流和業(yè)主提供的租戶裝修補貼為擴張?zhí)峁┵Y金。③估值處于近期低點，PE-TTM約14x，同時經(jīng)營面韌性強，2024年有望加速擴張，成長性預計逐步恢復。③股東回報：Ulta Beauty近期宣布了一項20億美元的回購計劃，截至5月4日還有1.8億美元的股票有待回購，同時可能會在今年晚些時候宣布派發(fā)股息。
　　零售主線：深圳水貝啟用