>> 國泰君安-今世緣(603369)2024半年報點評：符合預期，優(yōu)勢擴大-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價78.26元。維持盈利預測，預計2024-2026年EPS分別為3.04元、3.67元、4.26元。
2024Q2業(yè)績符合預期，繼續(xù)拓展增長點。公司2024Q2收入同增21.5%，符合預期，推測期內(nèi)國緣V系和國緣淡雅增速仍居首，四開、對開仍維系雙位數(shù)增幅；從區(qū)域看，2024Q2新興市場對增長中樞逐步提供支撐，主要得益于公司渠道深化。公司期內(nèi)盈利能力相對穩(wěn)定，扣除投資凈收益影響，期內(nèi)利潤表現(xiàn)符合預期。
盈利能力穩(wěn)定，渠道基礎扎實。2024Q2公司盈利能力穩(wěn)定，期內(nèi)毛利率、銷售費用率分別同比-0.15pct/-0.91pct，期內(nèi)投資收益對營收貢獻同比-1.54pct，推測主要系一級股權投資對公允價值有暫時性影響，公司2024Q2凈利率為35.3%，凈利率仍維持高位。2024Q2末合同負債為6.27億元，環(huán)比回落，主要系公司考慮到年初預收款較為充沛，并考慮到渠道基礎，期內(nèi)確認相當比例預收款項，整體看，期內(nèi)渠道基礎扎實，2024Q2公司銷售收現(xiàn)低于收入增速主要系預收款項確認。
今世緣逆周期發(fā)力，百億之后優(yōu)勢有望擴大。重申前期邏輯，公司增長邏輯主要來自于：1）公司具備產(chǎn)品結構縱深，雅系和開系承接次高端以上需求釋放；2）庫存周期后半段，公司渠道推力帶來的優(yōu)勢凸顯；3）從產(chǎn)品生命周期角度看，雅系和開系尚未達到其天花板。在庫存周期的維度下，我們認為公司具備較為堅實的內(nèi)生增長基礎：1）從省內(nèi)看，公司仍有望憑借渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品生命周期紅利繼續(xù)實現(xiàn)份額擴張；2）從全國看，省外品牌認知和組織架構的導入具備復利效應，伴隨核心省外市場實現(xiàn)點狀突破，公司省外占比仍有抬升空間。
風險因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。
|
|
