>> 財通證券-迎駕貢酒(603198)洞藏勢能強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)穩(wěn)健升級-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)營收37.9億元，同比增長20.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元，同比增長29.6%。24Q2實現(xiàn)營收、歸母凈利14.6、4.7億元，分別同比增長19.0%、28.0%。Q2利潤增速超出市場預(yù)期，主因毛利率大幅提升。
多項營銷措施持續(xù)落地，洞9占比穩(wěn)步提升。24Q2公司白酒收入同增20.2%,受高基數(shù)影響增速環(huán)比略有下滑。其中中高檔酒、普通酒分別同增24.9%、6.5%，產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)。分產(chǎn)品看：24H1估算洞藏系列保持增長勢能，伴隨公司核心包量店簽約推進(jìn)洞9及產(chǎn)品占比實現(xiàn)有效提升，洞6增速保持穩(wěn)定。展望24H2，伴隨安徽省內(nèi)100~300元價格帶集中效應(yīng)提升，公司一方面持續(xù)加強(qiáng)銷售網(wǎng)點下沉及客情維護(hù)，另一方面積極推進(jìn)演唱會營銷活動，帶動洞9及以上產(chǎn)品推力進(jìn)一步提升。分區(qū)域看：24Q2省內(nèi)、省外白酒銷售分別同增22.9%、15.3%，省內(nèi)皖北區(qū)域勢能漸起，淮北、宿州等地保持較好態(tài)勢；24H1省外增速相對平穩(wěn)。
結(jié)構(gòu)提升推升毛利，銷售費率穩(wěn)中有降。24H1公司凈利率同增2.6pct至36.5%，主因毛利率貢獻(xiàn)。1）24H1毛利率同增2.6pct，主要受益于Q1產(chǎn)品提價及洞藏占比提升帶動結(jié)構(gòu)向上，其中24Q2毛利率同比高增0.58pct，與基數(shù)波動有關(guān)?？紤]公司進(jìn)一步注重洞9以上產(chǎn)品市占率提升，預(yù)計全年毛利率增幅趨勢持續(xù)。2）24H1銷售費率、管理費率(含研發(fā)費用)分別同比下降0.6、0.7pct，考慮公司進(jìn)一步推進(jìn)業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，預(yù)計全年費率保持穩(wěn)中有降趨勢。24年Q2公司實現(xiàn)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)38.8億元，同比提升16.5%，24Q2末合同負(fù)債達(dá)4.62億元，同比基本穩(wěn)定。
投資建議：安徽省內(nèi)大眾消費持續(xù)強(qiáng)勁，伴隨洞藏系列自點率持續(xù)提升，公司保持消費者培育力度，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升，品牌勢能持續(xù)釋放。預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入81.8/98.8/117.9億元，歸母凈利潤29.1/36.2/43.8億元，對應(yīng)PE為17.0/13.7/11.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；低檔酒增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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