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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收19.79億元，同比增長18.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比減少24.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.70億元，同比減少24.2%。2024Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收10.83億元，同比增長21.6%，環(huán)比增長20.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比減少44.3%，環(huán)比減少35.9%。
　　點(diǎn)評：
　　氯化鉀量增價(jià)跌，24H1公司業(yè)績下滑。2024年上半年，公司氯化鉀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.74億元，同比增長32.0%，然而由于氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格下跌，24H1公司氯化鉀產(chǎn)品毛利率同比減少11.7pct至41.1%。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量61.66萬噸，同比增長79.5%，主要是因?yàn)楣径?50萬噸/年氯化鉀項(xiàng)目的一期50萬噸達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。在假設(shè)24H1公司氯化鉀產(chǎn)銷率100%的情況下，24H1公司氯化鉀平均銷售價(jià)格約為1905元/噸，同比下滑約31.5%。2024年上半年，公司鋼結(jié)構(gòu)、角鋼塔等制造業(yè)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收7.72億元，同比增長1.1%，業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.1pct至12.2%。費(fèi)用率方面，24H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升0.20pct、0.84pct、0.06pct和0.49pct。
　　推進(jìn)老撾鉀肥產(chǎn)能建設(shè)，鋼結(jié)構(gòu)訂單獲取穩(wěn)定。公司子公司老撾開元目前已擁有100萬噸/年氯化鉀、40萬噸/年顆粒鉀以及9000噸/年溴化鈉產(chǎn)能。公司在老撾甘蒙省擁有133平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源儲量超過4億噸。公司正在加快推進(jìn)建設(shè)第二個(gè)100萬噸/年鉀肥項(xiàng)目，力爭2026年6月建成投產(chǎn)。鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，公司涉及電力、新能源、廣播通信、石油化工、民用建筑、市政建設(shè)等多領(lǐng)域，相關(guān)訂單獲取穩(wěn)定。2024年7月以來，公司陸續(xù)中標(biāo)東方電氣集團(tuán)、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)相關(guān)項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)總金額達(dá)5.74億元。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：2024年上半年，公司氯化鉀產(chǎn)銷同比顯著增長，但銷售均價(jià)同比下跌，致使公司業(yè)績下滑?？紤]到氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格的下跌，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為6.65（下調(diào)24.8%）、8.17（下調(diào)24.3%）、9.68億元。公司子公司老撾開元氯化鉀產(chǎn)能爬坡順利，隨著后續(xù)產(chǎn)能的建設(shè)，公司鉀肥產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，合同訂單獲取不及預(yù)期。