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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.67億元，同比增長(zhǎng)47.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)18.88%。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.99億元，同比增長(zhǎng)52.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)9.13%。
　　鋁邊框出貨量保持高增長(zhǎng)，盈利能力有所承壓。2024H1公司新能源光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.87億元，同比增長(zhǎng)59.83%。2024Q2整體營(yíng)業(yè)收入23.99億元，環(huán)比增長(zhǎng)35.74%。光伏鋁邊框出貨量保持高速增長(zhǎng)，但受到下游組件價(jià)格下跌，盈利承壓影響，公司產(chǎn)品毛利率亦有較大降幅。2024H1新能源光伏業(yè)務(wù)毛利率8.83%，較2023年同期下降3.44pp。2024Q2公司綜合毛利率處于歷史上最低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)下降空間亦有限。公司開(kāi)發(fā)出新一代輕量化鋁合金邊框，在性能提升的同時(shí)通過(guò)減少單位面積組件的鋁邊框用量取得降本增效的效果，有助于幫助客戶降本并提高自身盈利能力。
　　汽車(chē)輕量化業(yè)務(wù)、再生鋁回收項(xiàng)目尚處于產(chǎn)能爬坡階段，業(yè)績(jī)階段性虧損。2024H1公司汽車(chē)輕量化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.36億元，同比增長(zhǎng)284.89%；毛利率-6.80%。由于項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后產(chǎn)能尚處于爬坡期，前期生產(chǎn)成本較高導(dǎo)致虧損。公司年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目一期20萬(wàn)噸已于2024年3月底投產(chǎn)。截至今年上半年，年產(chǎn)200萬(wàn)套高端鋁合金汽車(chē)零部件項(xiàng)目、年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目合計(jì)轉(zhuǎn)固2.56億元，前期折舊費(fèi)用較高導(dǎo)致兩個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)階段性虧損。公司汽車(chē)零部件項(xiàng)目已陸續(xù)獲得下游客戶定點(diǎn)，隨著下半年爬坡逐漸完成，有希望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｔ偕X項(xiàng)目在實(shí)現(xiàn)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸和自身廢鋁料回收利用的同時(shí)，充分保障公司原材料的供應(yīng)質(zhì)量與供應(yīng)效率，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)原材料自主可控，預(yù)計(jì)成本可下降400~500元/噸，助力公司降本增效，提升盈利能力。
　　公司調(diào)整會(huì)計(jì)估計(jì)政策，信用減值轉(zhuǎn)回0.66億元。為更公允反映公司整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，公司調(diào)整會(huì)計(jì)估計(jì)，將6個(gè)月以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款減值計(jì)提比例由5%調(diào)整為1%，4~5年應(yīng)收賬款減值計(jì)提比例由80%調(diào)整為100%。本次會(huì)計(jì)估計(jì)變更采用未來(lái)適用法，增加2024H1公司歸母凈利潤(rùn)約0.66億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。受下游客戶經(jīng)營(yíng)情況惡化、新業(yè)務(wù)尚處爬坡期成本較高影響，公司毛利率階段性承壓。隨著新能源汽車(chē)部件、再生鋁項(xiàng)目逐漸完成爬坡，盈利能力有望回升。公司在布局東南亞鋁邊框產(chǎn)能，并開(kāi)發(fā)新一代輕量化鋁合金邊框，有望幫助客戶降本增效并提高自身盈利能力。預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1、4.5、6.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.5、7.1、5.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁錠價(jià)格快速上漲、鋁邊框被其他產(chǎn)品替代、新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。