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●事件:公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.17億元(YoY+79.6%),歸母凈利0.38億元(YoY+137.7%)。
　　●24H1業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較好，但24Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓:隨著下游交付節(jié)奏逐步恢復(fù)，公司24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.17億元(YoY+79.6%)，歸母凈利0.38億元(YoY+137.7%)，其中24Q2營(yíng)收0.89億元(YoY+38.7%，Q0Q-30.6%)歸母凈利0.03億元(YoY-29.6%，Q0Q-91.3%)。因Q1結(jié)轉(zhuǎn)訂單集中交付,疊加軍品審價(jià)等因素，公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比下滑較大。
　　●分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司艦船通信1.76億元(YoY+486.7%)、融合通信0.28億元(YoY+1022.2%)、信息安全0.05億元(YoY-93.8%)
　　24H1公司毛利率62.6%，同比下滑3.6pct,其中Q2毛利率36.0%，環(huán)比提升0.5pct。分業(yè)務(wù)看，艦船通信H1毛利率66.9%，融合通信和信息安全分別為50.6%和60.9%。
　　●24H1期間費(fèi)用率(包含研發(fā)費(fèi)用) 37.8%，同比下降38.4pct,其中研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低16.7pct和16.6pct,期間費(fèi)用率大幅下降主要因公司收入快速增長(zhǎng)、強(qiáng)化費(fèi)用管控以及研發(fā)支出的策略性調(diào)整。
　　●在手訂單逐步轉(zhuǎn)化為收入，現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正:公司上半年存貨1.11億元，較.上年期末減少33.4%,主要系上年發(fā)出商品已確認(rèn)收入并結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)成本。截止24H1公司尚有在手訂單及備產(chǎn)通知書2.39億元，較23年末的3.06億元有所下滑。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~0.02億元，同比增長(zhǎng)0.63億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正。主要系: 1)客戶回款1.33億元，較上年同期增長(zhǎng)0.75億元; 2)購(gòu)買商品、接受勞務(wù)的現(xiàn)金0.61億元，較上年同期減少0.27億元。
　　●軍品業(yè)務(wù)持續(xù)深耕,民品業(yè)務(wù)嶄露頭角:軍品方面，公司截止24H1已有37款產(chǎn)品完成定型(已批量列裝的型號(hào)產(chǎn)品28款和已定型但暫未列裝的型號(hào)產(chǎn)品9款)，正在進(jìn)行的型號(hào)研制項(xiàng)目達(dá)27個(gè),為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐。民品方面，公司24H1非軍品業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入14.5%，同比上升3.6pct,民品業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升。公司在電力專網(wǎng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上,最新規(guī)劃了三個(gè)民品方向,分別是AIAgent,邦彥云PC和分布式音視頻控制系統(tǒng)。依托軍品國(guó)產(chǎn)自主可控和信息安全等技術(shù)積累，公司有望快速打開(kāi)民品市場(chǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)收入。
　　●投資建議:公司軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,艦船通信、融合通信和信息安全三大業(yè)務(wù)板塊已形成相互促進(jìn)協(xié)同發(fā)展態(tài)勢(shì)，未來(lái)有望打造3+1+1的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊,民品業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.87/1.19/1.55億元，EPS分別為0.57/0.78/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.71/17.41/13.39倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);客戶延遲驗(yàn)收的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和軍品審價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。