>> 銀河證券-邦彥技術(shù)(688132)Q2業(yè)績偏弱，不改全年高增長預(yù)期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良，胡浩淼 |
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事件：上半年公司實現(xiàn)營收1.21億，同比下降6.56%，歸母凈利潤0.16億，同比增長419.8%。
因收入確認的季節(jié)波動，Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)偏弱。公司2023H1營收1.21億（YOY-6.56%），Q2單季營收0.64億（YOY-37.76%）；2023H1歸母凈利0.16億（YOY+419.8%），Q2單季歸母凈利0.04億（YOY-71.42%）。
收入端：由于公司艦船通信和融合通信板塊收入絕大部分在下半年確認，上半年收入主要為信息安全業(yè)務(wù)板塊貢獻，收入波動屬于正常范圍，預(yù)計下半年收入端將實現(xiàn)近60%增長。
利潤端：公司上半年收入微幅下滑，但歸母凈利同比轉(zhuǎn)正，并實現(xiàn)大幅增長，主要源于三個方面原因。首先，本期毛利率66.2%，同比提升3.5pct，其中信息安全業(yè)務(wù)貢獻最大；其次，公司期間費用率（含研發(fā)）約為76.1%，同比下行6.8pct，其中財務(wù)費用同比減少0.16億；再次，公司本期其他收益+投資收益+公允價值變動收益+資產(chǎn)處置收益合計約0.36億，同比增加0.11億。預(yù)計2023年公司期間費用率將顯著下降至41.7%，毛利率與2023H1基本持平。
訂單&存貨：公司上半年新簽合同2.17億元，同比增長53.96%，截至6月末，公司尚有在手訂單及備產(chǎn)通知書1.65億元，同比增長55.78%，在手訂單較為充足。此外，公司上半年存貨1.42億，較期初增長20.8%，其中發(fā)出商品0.373億，較期初增長263.1%，存貨的快速增長為訂單的持續(xù)落地奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2023年收入約為5.04億，同比增長36.26%。
加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，夯實核心競爭力。2023H1，公司研發(fā)人員總計187人，同比增長27.2%，研發(fā)投入4035.97萬元，同比增長6.52%，營收占比33.40%。上半年公司新增2個型號研制項目，分別為信息安全和電力專網(wǎng)板塊。截至目前，公司已有37款產(chǎn)品在軍隊完成定型，其中包含已批量列裝的型號產(chǎn)品28款和已定型但暫未列裝的型號產(chǎn)品9款，在研型號項目達27個。我們認為公司不斷加大科研投入，產(chǎn)品核心競爭力有望進一步夯實。
網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，有望實現(xiàn)從1-10。我們認為“十四五”前半程裝備發(fā)展傾向于“硬裝備/硬實力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”則更傾向于“軟裝備/軟實力”的進步，軍工網(wǎng)安作為軟實力的一部分，將迎來發(fā)展機遇期，未來三年復(fù)合增速或達25%至30%。公司涉足該領(lǐng)域時間較長，是該領(lǐng)域重大產(chǎn)品的科研承擔者和產(chǎn)品提供商。隨著新定型產(chǎn)品進入批產(chǎn)期，未來3年，該業(yè)務(wù)收入CAGR或?qū)⑦_70%，實現(xiàn)從1到10的發(fā)展跨越。
投資建議：公司通信業(yè)務(wù)板塊收入主要集中于下半年確認，季節(jié)性非常明顯。預(yù)計公司2023至2025歸母凈利分別為1.17/1.72/2.42億元，3年復(fù)合增速81%，EPS為0.77/1.13/1.59元，PE為31x/21x/15x。公司產(chǎn)能未來5年無憂，需求側(cè)前景明朗。目前市值僅36億，彈性較大，目標市值70億，維持“推薦”評級
風(fēng)險提示：訂單落地金額不及預(yù)期的風(fēng)險；毛利率大幅下滑的風(fēng)險。
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