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事件：子公司特立信近日收到《中標(biāo)通知書》，中標(biāo)某通信設(shè)備1.4098億元，占2022年?duì)I收的38%。
　　大額訂單助力艦船通信，基本盤穩(wěn)中向好。公司艦船通信產(chǎn)品可為超大型、大型、中小型等各類艦船提供信息傳輸通道和通信業(yè)務(wù)應(yīng)用，是公司業(yè)務(wù)基本盤。本次中標(biāo)體現(xiàn)了公司在艦船通信領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，未來兩年隨著訂單逐步確認(rèn)收入，該業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好發(fā)展。此外，截至Q1，公司尚有在手訂單及備產(chǎn)通知約2.14億元，疊加艦船通信等業(yè)務(wù)的新增訂單，預(yù)計(jì)公司當(dāng)前在手訂單充足，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
　　網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，有望實(shí)現(xiàn)從1-10。我們認(rèn)為“十四五”前半程裝備發(fā)展傾向于“硬裝備/硬實(shí)力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”則更傾向于“軟裝備/軟實(shí)力”的進(jìn)步，軍工網(wǎng)安作為軟實(shí)力的一部分，將迎來發(fā)展機(jī)遇期，未來三年復(fù)合增速或達(dá)25%至30%。公司涉足該領(lǐng)域時(shí)間較長(zhǎng)，是該領(lǐng)域重大產(chǎn)品的科研承擔(dān)者和產(chǎn)品提供商。隨著新定型產(chǎn)品進(jìn)入批產(chǎn)期，未來3年，該業(yè)務(wù)收入CAGR或?qū)⑦_(dá)64%，實(shí)現(xiàn)從1到10的發(fā)展跨越。
　　電力專網(wǎng)從0-1，將成為公司新增長(zhǎng)極。公司受華能集團(tuán)子公司西安熱工研究院委托，研制全國(guó)產(chǎn)化DCS火控系統(tǒng)和國(guó)產(chǎn)燃機(jī)控制系統(tǒng)核心卡件DEMO板，標(biāo)志著公司正式邁入電力行業(yè)國(guó)產(chǎn)自主可控領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)僅華能集團(tuán)一家，相關(guān)系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)空間就達(dá)數(shù)十億。該業(yè)務(wù)23年開始試點(diǎn)，并將逐步貢獻(xiàn)收入，預(yù)計(jì)經(jīng)過兩年的迭代，技術(shù)和產(chǎn)品將趨于穩(wěn)定，并快速進(jìn)入放量期。未來，電力業(yè)務(wù)板塊有望成為公司新增長(zhǎng)極，實(shí)現(xiàn)軍民雙輪發(fā)展。
　　股權(quán)激勵(lì)已授予，業(yè)績(jī)考核復(fù)合增速35.7%，彰顯發(fā)展信心。公司首次授予55人292.6萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)24.87元/股，低于草案公告日股價(jià)，發(fā)展信心彰顯。方案的經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)為：以2022年為基數(shù)，2023至2025年凈利潤(rùn)增速目標(biāo)值為30%/80%/150%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)0.53億/0.74億/1.03億元，3年復(fù)合增速為35.7%，成長(zhǎng)性凸顯。未來四年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用合計(jì)僅1036.28萬元，對(duì)業(yè)績(jī)影響非常有限。
　　投資建議：公司通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品的收入確認(rèn)主要集中于下半年，季節(jié)性非常明顯。預(yù)計(jì)公司2023至2025歸母凈利分別為1.08/1.80/2.42億元，3年復(fù)合增速81%，EPS為0.71/1.18/1.59元，PE為39x/23x/18x。公司產(chǎn)能未來5年無憂，需求側(cè)前景明朗。目前市值僅42億，彈性巨大，目標(biāo)市值70億，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地金額不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。