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事項(xiàng)：
　　中信證券發(fā)布2024年中報(bào)。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：267億元，同比-10%，單季度為141億元，環(huán)比+13.6億元。歸母凈利潤：105.7億元，同比-6.5%，單季度為56.1億元，環(huán)比+6.5億元。
　　評論：
　　ROE環(huán)比穩(wěn)定，業(yè)績符合預(yù)期。公司報(bào)告期內(nèi)ROE為3.8%，同比-0.6pct。單季度ROE為2%，環(huán)比+0.2pct。杜邦拆分來看：
　　1）公司報(bào)告期末財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：3.9倍，同比-0.03倍，環(huán)比-0.3倍。
　　2）公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為2.4%，同比-0.5pct，單季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.3%，環(huán)比+0.2pct。
　　3）公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤率為39.5%，同比+1.5pct，單季度凈利潤率為39.9%，環(huán)比+0.9pct。
　　資產(chǎn)負(fù)債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為11011億元，同比+756.1億元，凈資產(chǎn)：2793億元，同比+214.1億元。杠桿倍數(shù)為3.9倍，同比-0.03倍。公司計(jì)息負(fù)債余額為5292億元，環(huán)比-842.1億元，單季度負(fù)債成本率為0.8%，環(huán)比+0pct，同比+0pct。
　　重資本業(yè)務(wù)收益率環(huán)比穩(wěn)定，考慮市場環(huán)境變化，公司收益率或優(yōu)于行業(yè)。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為128.4億元，單季度為70.6億元，環(huán)比+12.8億元。
　　重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為1.4%，單季度為0.7%，環(huán)比+0.1pct。拆分來看：
　　1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價(jià)值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計(jì)為117.3億元，單季度為62.7億元，環(huán)比+8.1億元。單季度自營收益率為1%，環(huán)比+0.2pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為2.61%，環(huán)比+0.98pct。純債基金平均收益率為+1.03%。環(huán)比-0.06pct。
　　2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為103.2億元，單季度為51.4億元，環(huán)比-0.5億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為1134億元，環(huán)比-9.2億元。兩融市占率為7.65%，同比+0.66pct。
　　3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為561億元，環(huán)比+63.2億元。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入波動優(yōu)于市場日均成交變化。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為48.8億元，單季度為24.4億元，環(huán)比-0.2%，對比期間市場期間日均成交額為8321.5億元，環(huán)比-7.3%。
　　投行業(yè)務(wù)業(yè)績或優(yōu)于行業(yè)。投行業(yè)務(wù)收入為17.4億元，單季度為8.7億元，環(huán)比+0億元。對比期間市場景氣度情況來看，IPO主承銷金額為32.7億元，環(huán)比-85.1%，再融資主承銷金額為274.6億元，環(huán)比-65.9%，公司債主承銷金額為6827.5億元，環(huán)比-38.3%。
　　資管業(yè)務(wù)環(huán)比提升。資管業(yè)務(wù)收入為49.1億元，單季度為25.6億元，環(huán)比+2億元。
　　投資建議：公司各項(xiàng)業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)，業(yè)績同比環(huán)比增速或高于行業(yè)平均，展現(xiàn)行業(yè)龍頭在市場景氣度下行背景下的更優(yōu)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年EPS為1.53/1.72/1.80元，BPS分別為19.50/20.66/20.67元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PB分別為0.96/0.91/0.91倍，ROE分別為7.85% /8.33%/8.69%。我們維持中信證券2024年1.4倍PB估值預(yù)期，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.30元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。