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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營收496.3億元，同比-3.2%；歸母凈利潤37.1億元，同比+3.2%；單2024Q2，實(shí)現(xiàn)營收254.6億元，同比-7.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.1億元，同比+1.9%。24H1海外營收同比+4.8%，盈利能力持續(xù)提升。
　　匯率波動影響公司期間費(fèi)率有所增長，盈利能力持續(xù)提升。2024H1公司綜合毛利率為22.9%，同比微增；凈利率為7.5%，同比+0.7pp，凈利率提升主要系公司信用減值損失大幅減少；期間費(fèi)用率為15.1%，同比+2.8pp；其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.3%、2.5%、3.6%、2.7%，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.4pp、+0.4pp、-0.5pp、+3.3pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯率波動影響。單2024Q2來看，公司毛利率為22.9%，同比-0.2pp；凈利率為8.4%，同比+1.2pp；期間費(fèi)用率為15.0%，同比+5.1pp，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+6.3pp。
　　土方機(jī)械、道路機(jī)械營收增長，起重機(jī)械、混凝機(jī)械等板塊承壓，多業(yè)務(wù)多板塊布局優(yōu)勢凸顯。細(xì)分產(chǎn)品來看，2024H1，土方機(jī)械營收139.1億，同比+7.0%，毛利率減少1.7pp至27.2%；起重機(jī)械實(shí)現(xiàn)營收101.0億，同比-15.2%，毛利率提升0.1pp至21.5%；混凝土機(jī)械營收51.6億，同比-3.5%，毛利率減少2.7pp至15.5%；高空作業(yè)機(jī)械實(shí)現(xiàn)營收45.3億，同比-11.5%，毛利率提升0.4pp至31.3%；礦業(yè)機(jī)械營收35.4億，同比-16.3%，毛利率提升7.7pp至24.1%；道路機(jī)械實(shí)現(xiàn)營收27.2億，同比+1.0%，毛利率提升3.4pp至26.9%；其他工程機(jī)械及備件實(shí)現(xiàn)營收96.8億元，同比+7.8%，毛利率減少0.6pp至16.7%。
　　國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外開拓量利雙增。2024H1，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收219.0億元，同比+4.8%，占比提升3.4pp至44.1%，且受益于海外銷售規(guī)模增大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，海外市場毛利率同比提升1.2pp至24.4%，高于國內(nèi)毛利率2.7pp，拉動公司盈利能力提升；公司國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收277.3億元，同比-8.7%，毛利率減少0.9pp至21.7%。相比國內(nèi)市場處于大周期筑底階段，海外市場空間巨大，周期波動性??；2024H1，公司海外產(chǎn)品終端銷量綜合占有率同比提升0.58pp，其中挖機(jī)、裝載機(jī)、壓路機(jī)、高空作業(yè)平臺等主要產(chǎn)品海外占有率均實(shí)現(xiàn)增長；全地面起重機(jī)和越野輪胎起重機(jī)海外營收接近翻倍，挖掘機(jī)海外營收同比增長16%，混凝土設(shè)備的泵車、攪拌站海外營收翻倍，攪拌車增長接近2倍；同時(shí)，公司在巴西、德國、墨西哥、印度、烏茲別克斯坦等海外產(chǎn)能布局逐步完善，有望支撐公司海外業(yè)績持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為64.2、81.1、98.4億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為12、9、8倍，未來三年凈利潤復(fù)合增長率23%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變動風(fēng)險(xiǎn)、海外市場發(fā)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。