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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1業(yè)績(jī)同比下降62.75%，公司戰(zhàn)略性收縮風(fēng)塔、葉片板塊，海工業(yè)務(wù)盈利有望修復(fù)。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024年上半年公司業(yè)績(jī)同比下降62.75%：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入22.59億元，同比減少47.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比減少62.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比減少57.78%。根據(jù)業(yè)績(jī)計(jì)算，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比減少82.32%，環(huán)比減少54.45%。
　　陸塔與葉片板塊發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，收入及毛利率均有下降：2024H1公司風(fēng)塔類及相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.09億元，同比下降54.75%，毛利率同比降低4.15個(gè)百分點(diǎn)至8.21%。葉片類產(chǎn)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.87億元，同比下降35.79%，毛利率同比降低2.29個(gè)百分點(diǎn)至10.12%。由于陸風(fēng)板塊業(yè)務(wù)盈利能力及回款情況較差，公司有序收縮規(guī)模，著力于精細(xì)化管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，改善運(yùn)營(yíng)資金，因此2024H1風(fēng)塔及相關(guān)產(chǎn)品、葉片類產(chǎn)品收入出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)由于規(guī)模收縮，板塊毛利率亦有下行。
　　海工業(yè)務(wù)板塊收入毛利率承壓：2024H1公司海工類產(chǎn)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,227萬(wàn)元，同比降低90.30%，毛利率同比降低3.51個(gè)百分點(diǎn)至10.04%，主要是受到上半年國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)工進(jìn)展緩慢的拖累。截至2024Q2末，公司合同負(fù)債達(dá)8.99億元，較2023年年末增長(zhǎng)130.59%，同時(shí)下半年海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展有望進(jìn)入加速期，青洲六、華能臨高、華潤(rùn)連江、瑞安1號(hào)等項(xiàng)目預(yù)計(jì)將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)完工交付，板塊盈利有望好轉(zhuǎn)。
　　發(fā)電板塊業(yè)務(wù)收入毛利率略降：2024H1公司發(fā)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比下降3.67%，毛利率同比降低8.06個(gè)百分點(diǎn)至66.60%。公司當(dāng)前累計(jì)在營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)容量1583.8MW。另有960MW風(fēng)電項(xiàng)目已取得建設(shè)指標(biāo)，其中600MW風(fēng)電項(xiàng)目已取得核準(zhǔn)，正在積極籌備開(kāi)工。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報(bào)收入及利潤(rùn)同比降低的情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.53/0.59/0.83元（原2024-2026年攤薄預(yù)測(cè)為0.83/1.12/1.52元），對(duì)應(yīng)市盈率13.2/11.8/8.4倍；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　大宗原材料價(jià)格波動(dòng)；風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電場(chǎng)盈利不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張速度不達(dá)預(yù)期。