>> 浙商證券-天順風能(002531)2023年報及2024年一季報點評報告：大型化海工產能充裕，風電運營穩(wěn)步擴張-240509
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
短期盈利承壓，積極迎接海風需求啟動
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.27億元，同比增長14.67%；歸母凈利潤7.95億元，同比增長26.53%；扣非歸母凈利潤7.64億元，同比增長20.39%。2024Q1，受行業(yè)開工淡季影響，公司業(yè)績短期承壓，實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比降低22.67%；歸母凈利潤1.48億元，同比降低24.83%；扣非歸母凈利潤1.50億元，同比降低21.07%。2024Q1，銷售毛利率30.39%，同比增長4.16pct，環(huán)比增長3.90pct。
戰(zhàn)略重心轉向海上風電，導管架產品布局領先
1）海工業(yè)務：2023年，海工業(yè)務營業(yè)收入15.1億元，毛利率16.33%。公司海工產品線涵蓋單管樁、導管架和升壓站等，已在歐洲及中國江蘇以南地區(qū)形成強大的風電海工產能，產能區(qū)位優(yōu)勢顯著；2）塔筒業(yè)務：2023年，風塔業(yè)務營業(yè)收入32.0億元，銷售量為45.31萬噸，同比減少9.15%。公司8大塔筒基地產能遍布華北、東北、華中、華東和華南等區(qū)域，后續(xù)將更關注精細化管理及經營性現(xiàn)金流管理。3）葉片業(yè)務：2023年，葉片及模具板塊營業(yè)收入15.7億元，已躋身眾多主流主機廠供應商之列，較早實現(xiàn)了超百米的葉片/模具產品的生產。
四大基地陸續(xù)投產，建設德國基地加速出海進程
公司風電海工業(yè)務已有四大基地陸續(xù)投產，包括江蘇鹽城射陽基地20萬噸、江蘇南通通州灣基地25萬噸、廣東揭陽惠來基地30萬噸、廣東汕尾基地20萬噸的產能。同時，射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸和歐洲德國基地50萬噸的產能正在緊鑼密鼓地建設中，福建漳州基地也處于前期規(guī)劃準備階段。公司整體規(guī)劃產能超過250萬噸，覆蓋渤海灣、長三角、珠三角、日韓、東南亞、中東、歐洲等全球主要市場。
風電場業(yè)務穩(wěn)步擴張，項目規(guī)模持續(xù)提升
2023年，公司在營風電場并網(wǎng)容量1383.8MW，實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元，同比增長30.55%，整體毛利率為64.81%，同比增長0.19pct。目前位于湖北省沙洋縣的200MW風電項目正在建設中，另有600MW風電項目正在積極籌備開工。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內風電設備龍頭，塔筒葉片海工制造+風電場運營雙輪驅動增長。考慮到海風開工不及預期，我們下調2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為13.18、19.07、25.50億元（下調之前2024-2025年歸母凈利潤為20.85、29.75億元），對應EPS分別為0.73、1.06、1.42元，對應PE分別為15、10、8倍。
風險提示
風電裝機需求不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；產品價格波動風險。
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