>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)關(guān)于國新辦新聞發(fā)布會的點評：資產(chǎn)端迎來拐點，看好非銀板塊貝塔屬性-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：9月24日，國新辦舉行金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況新聞發(fā)布會，央行行長潘功勝、金管局局長李云澤、證監(jiān)會主席吳清參會并答記者問。
保險：資產(chǎn)端四大利好+負債端相對優(yōu)勢提升，板塊高彈性屬性有望顯現(xiàn)。1）資產(chǎn)端：四項政策“大禮包”構(gòu)成直接利好。①降低存款準備金率及政策利率，有望推動板塊高彈性屬性顯現(xiàn)；②地產(chǎn)政策優(yōu)化，緩解投資端風險擔憂；③再提防范長債風險，有望對板塊估值形成支撐；④股市迎來刺激政策，保險板塊有望持續(xù)受益。2）負債端：存款利率調(diào)降預期下保險產(chǎn)品的相對優(yōu)勢進一步凸顯。近期監(jiān)管分期調(diào)降人身險預定利率，在緩解利差損風險的同時，引發(fā)市場對于新產(chǎn)品銷售的階段性擔憂。會議指出“引導存款利率下行”，新款保險產(chǎn)品的相對優(yōu)勢有望凸顯；同時，對于股票市場的支持政策及長端利率的穩(wěn)定機制利好分紅賬戶表現(xiàn)，有助于推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向分紅險等收益浮動型產(chǎn)品遷移。3）建議關(guān)注長錢入市新規(guī)落地對于險資權(quán)益配置偏好的正向影響。會議延續(xù)新“國十條”的政策方向，致力于疏通險資“入市”的堵點，再提“指導保險公司優(yōu)化考核機制”、“全面落實三年以上的長周期考核”，預計本次監(jiān)管將聚焦于政策“顯效”；另一方面，會議提出“支持其他符合條件的保險機構(gòu)設立私募證券投資基金”，有助于優(yōu)化股票的會計計量，掃清險資入市的障礙。
券商：關(guān)注央行創(chuàng)設“創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利”和后續(xù)平準基金的進展。1）央行首提創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。會議提出創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持專項再貸款。2）優(yōu)質(zhì)券商有望優(yōu)化資本利用效率。9月20日證監(jiān)會修訂發(fā)布的風險監(jiān)管指標新規(guī)，降低股票資產(chǎn)風險準備計提系數(shù)和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的折算率，拓寬了券商配置股票資產(chǎn)的空間。同時，監(jiān)管針對凈穩(wěn)定資金率、資本杠桿率、風險覆蓋率等指標計算也做出優(yōu)化，若后續(xù)結(jié)合互換便利政策有望提升券商杠桿率，最終實現(xiàn)股東回報提升。3）推動構(gòu)建“長錢長投”的政策體系。深化公募費改政策，大力推動寬基類基金產(chǎn)品創(chuàng)新，在前期中證A500ETF基礎(chǔ)上推出更多創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產(chǎn)品。
券商：并購重組6項創(chuàng)新制度將密集落地，產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合將成為本輪并購周期主要驅(qū)動。1）支持基于轉(zhuǎn)型升級目的的跨行業(yè)并購/對提升關(guān)鍵技術(shù)的未盈利資產(chǎn)收購。預計政策主要針對傳統(tǒng)行業(yè)跨行業(yè)并購戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，意在增強持續(xù)盈利能力、弱化并購標的盈利性要求對重組上市的實質(zhì)性障礙。2）跨行業(yè)并購的配套政策之一：對重組估值、業(yè)績承諾等事項根據(jù)實際情況提升監(jiān)管包容度。有助于：①緩解上市公司商譽減值計提/合并后盈利能力的沖擊；②減少因業(yè)績承諾未達標觸發(fā)的業(yè)績補償對后續(xù)并購整合的阻礙，預計后續(xù)相關(guān)政策落地將有望提速。3）跨行業(yè)并購的配套政策之二：對符合條件的上市公司重組大幅簡化審核流程。隨著并購重組市場化改革的推進，預計并購重組審核機制、效率有望持續(xù)優(yōu)化。
投資分析意見：1）保險：看好后續(xù)配套政策出臺、利差損風險階段性改善、部分機構(gòu)三季度業(yè)績超預期對于板塊估值的正向催化，持續(xù)推薦新華保險、中國人壽、中國平安、中國太保、陽光保險。2）券商：后續(xù)我們建議投資者重點關(guān)注兩條主線：①風控指標優(yōu)化后杠桿天花板打開的頭部券商，推薦中信證券、中金公司；②同一實際控制人旗下券商整合的可能性，推薦中國銀河、國泰君安、華泰證券、浙商證券等，建議關(guān)注國信證券、西部證券。
風險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊；監(jiān)管政策趨嚴；長端利率下行；權(quán)益市場波動。
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