>> 國泰君安-中國威士忌行業(yè)深度報告：酒水新勢力，蓄勢待躍-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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| 2486KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
中國威士忌產(chǎn)業(yè)正處于導(dǎo)入期向成長期過渡的階段，結(jié)合日本及中國臺灣的經(jīng)驗(yàn)，迎合個性化及高性價比將驅(qū)動行業(yè)滲透率加速提升。
投資要點(diǎn)：
投資建議：當(dāng)前我國威士忌產(chǎn)業(yè)正處于從導(dǎo)入期往成長期過渡的階段，考慮到我國經(jīng)濟(jì)以及人口結(jié)構(gòu)的變化趨勢，結(jié)合日本及中國臺灣的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為基于威士忌產(chǎn)品本身迎合了年輕飲酒人群個性化的需求以及供給側(cè)本土品牌興起將驅(qū)動其性價比逐步提升，未來中國威士忌產(chǎn)業(yè)將逐步從代表身份地位象征的小眾產(chǎn)業(yè)走向大眾，滲透率有望加速得到提升，因此建議增持：布局本土威士忌產(chǎn)業(yè)的百潤股份及青島啤酒。
“昂貴且小眾”，中國威士忌產(chǎn)業(yè)尚處于導(dǎo)入期。中國威士忌產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始于2001年加入WTO之后與外界尤其是港臺地區(qū)交流的增加，其在發(fā)展初期被捧為“身份地位”的象征，因此呈現(xiàn)“昂貴且小眾”的特點(diǎn)，一方面中國威士忌零售均價達(dá)到100美元/L，顯著超過世界平均水平（35美元/L），另一方面到2023年中國威士忌人均飲用量僅為0.12L/人/年，與主流國家地區(qū)相比提升空間顯著。
以日臺為鑒，祛魅打開天花板。當(dāng)前威士忌是全球化布局最完善的烈酒，這主要?dú)w功于17世紀(jì)大航海時代背景下英國的文化輸出。日本及中國臺灣在其影響下威士忌產(chǎn)業(yè)逐步興起，基于當(dāng)期日臺與英國相比經(jīng)濟(jì)差距懸殊，引入初期威士忌均在上流階層炙手可熱，不過隨著經(jīng)濟(jì)差距的逐步縮小甚至反超，威士忌在日臺消費(fèi)者眼中的特殊魅力逐步褪去。殊途同歸，從結(jié)果看威士忌在日臺早就“飛入尋常百姓家”，且當(dāng)前的日本及中國臺灣均在世界威士忌版圖上占據(jù)重要地位，但是兩個地區(qū)的發(fā)展過程卻不一樣。日本在威士忌產(chǎn)業(yè)上充分發(fā)揚(yáng)了其改良創(chuàng)新的精神，日威歷經(jīng)85年起伏，直到2008年才真正開始放量，背后核心驅(qū)動因素在于highball的本土化喝法迎合了廣大年輕消費(fèi)群體個性化飲酒的訴求；中國臺灣威士忌能夠?qū)崿F(xiàn)逆襲最根本原因還是在于其本身高性價比的特點(diǎn)+1999年起的酒稅三連降貼合了1997年亞洲金融危機(jī)后酒水消費(fèi)理性化、追求高性價比的大趨勢。
迎合個性化+高性價比將助推中國威士忌產(chǎn)業(yè)加速成長。我們認(rèn)為威士忌在中國的產(chǎn)品導(dǎo)入期已經(jīng)步入尾聲，隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起以及對于舶來品的祛魅，其“身份象征”的刻板印象正在被打破，以90后為代表的年輕消費(fèi)群體逐步興起，而威士忌恰好滿足了其個性化飲酒的需求；疊加供給側(cè)本土化進(jìn)程即將開啟，考慮到當(dāng)前平價消費(fèi)的大趨勢以及相比于進(jìn)口而言本土產(chǎn)的稅負(fù)壓力顯著降低，預(yù)計未來本土品牌定價將貼合大眾價格帶，其性價比的優(yōu)勢將逐步擴(kuò)大，因此我們看好未來威士忌產(chǎn)業(yè)從導(dǎo)入期過渡到成長期，滲透率將加速得到提升。
風(fēng)險提示：消費(fèi)者對威士忌口感接受度低導(dǎo)致無法大規(guī)模推廣的風(fēng)險、價格戰(zhàn)導(dǎo)致行業(yè)陷入低質(zhì)低價惡性循環(huán)的風(fēng)險、食品安全風(fēng)險
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