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投資要點(diǎn)：
　　復(fù)盤寬松政策下基建投資加速，央國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)新簽訂單提升。(1)從基建投資增速看，四萬億推出后從2008年11月的20%加速至2009年6月的51%；2012年寬松政策后從2012年初的-2.4%反彈至2012年12月的24.2%；2021年穩(wěn)增長(zhǎng)政策后由2021全年增0.4%加速至2022年增9.4%。(2)從新簽訂單增速看，11-13年建筑央企2011年整體訂單增速由-2%回正至2012年的15%，2013年再提升至18%；14-16年央企整體新簽訂單增速由2014年的7%提升至2015年的11%，2016年再提升至23%；21-22年央企新簽增速由2021年的12.8%提升至2022年14.5%。
　　復(fù)盤寬松政策下龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)加速反轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流同時(shí)改善。(1)12-13年，建筑央企凈利潤(rùn)增速由2012Q2的-8%提升至2012Q3的20%，2013年Q1-4凈利潤(rùn)同比增速分別為32/31/26/80%。(2)14-15年，央企凈利潤(rùn)增速由2014Q4的1%提升至2015Q1的13%，2015Q4再提升至21%。(3)16-17年，建筑央企凈利潤(rùn)增速由2016Q2的8%提升至2016Q3的30%，2017Q4再提升至40%。(3)20-21年，建筑央企凈利潤(rùn)增速由2020Q4的11%提升至2021Q1的63%。(4)2012年建筑央企平均凈現(xiàn)比由26%提升至2013年的152%，由2014年的125%提升至2015年的184%。
　　復(fù)盤中特估首次提出帶來基建央國(guó)企重估，國(guó)資委政策催化第二輪上漲。(1)2022年11月21日證監(jiān)會(huì)主席首次提出探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，第1輪中特估行情開啟，中國(guó)交建/中國(guó)化學(xué)/中國(guó)鐵建領(lǐng)漲，最高漲48%/29%/29%，行情區(qū)間內(nèi)8家建筑央企平均漲幅超25%。(2)2023年2月28日國(guó)資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會(huì)，2023年3月16日證監(jiān)會(huì)表示加速推動(dòng)建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，助力深化國(guó)資國(guó)企改革。第2輪中特估行情中國(guó)鐵建/中國(guó)中鐵/中國(guó)交建領(lǐng)漲，最高漲51%/50%/33%，行情區(qū)間內(nèi)建筑央企平均漲幅超30%。
　　優(yōu)選PB小于1股息率大于2.25%滬深300成分股。(1)PB/股息率：推薦中國(guó)建筑0.5/5%，中國(guó)鐵建0.4/4.8%，中國(guó)中鐵/中國(guó)交建0.45/3.9%，中國(guó)電建0.6/2.9%，中國(guó)化學(xué)0.7/2.6%，中國(guó)中冶0.58/2.6%，中國(guó)能建0.84/1.24%，四川路橋1.2/8.7%。(2)上半年訂單和凈利潤(rùn)增速：中國(guó)能建14%/4.7%，中國(guó)建筑6.5%/1.6%，中國(guó)交建8.4%/-0.59%，中國(guó)化學(xué)10%/-3.6%，中國(guó)電建7.5%/-6.5%，中國(guó)中鐵-15%/-12%，中國(guó)鐵建-19%/-13%，中國(guó)中冶-7%/-43%。四川路橋-20%/-44%。(3)推薦中國(guó)建筑/中國(guó)能建/中國(guó)化學(xué)/中國(guó)交建/中國(guó)電建/中國(guó)中鐵，推薦上半年訂單向好、2023Q3業(yè)績(jī)低基數(shù)的高股息專業(yè)龍頭隧道股份/上海建工/江河集團(tuán)/鴻路鋼構(gòu)/設(shè)計(jì)總院，推薦股息率可觀的中國(guó)鐵建/中鋼國(guó)際/華設(shè)集團(tuán)/中材國(guó)際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期