>> 國泰君安-海運行業(yè)：重申原油增產(chǎn)將利好油運-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫,尹嘉騏 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
海外媒體報道沙特或年內(nèi)增產(chǎn)，將催化市場對OPEC+產(chǎn)量策略重大變化與原油增產(chǎn)預(yù)期。重申原油增產(chǎn)將利好油運。建議放低旺季博弈，預(yù)期低位逆向布局。
投資要點：
海外媒體報道沙特或年內(nèi)增產(chǎn)。據(jù)英國金融時報9月26日報道，據(jù)了解沙特想法的人士透露，沙特準(zhǔn)備放棄原油每桶100美元的非官方價格目標(biāo)，或?qū)从媱澰?024年12月1日開始逐步增產(chǎn)，以奪回市場份額，即使這將導(dǎo)致油價走低。這種思維轉(zhuǎn)變代表著沙特的重大轉(zhuǎn)變。自2022年10月以來，沙特一直領(lǐng)導(dǎo)其他OPEC+成員國多次減產(chǎn)以試圖維持高油價。未來OPEC+增產(chǎn)計劃執(zhí)行或仍有不確定性，但將催化市場對OPEC+產(chǎn)量策略重大變化與原油增產(chǎn)預(yù)期。
重申原油增產(chǎn)將利好油運。近期油價下跌，加劇原油需求擔(dān)憂，導(dǎo)致油運股價調(diào)整。油價下跌對油運是利好還是利空？核心在于油價下跌的原因。若是原油需求縮減導(dǎo)致油價下跌，對原油終端消費與海運量的影響將取決于油價下跌對量的刺激程度可否對沖需求曲線移動。若是原油增產(chǎn)導(dǎo)致油價下跌，將大概率刺激原油終端消費與海運量增長，則利好油運。過去兩年，油運景氣上行的背后，承受了OPEC+自2022年10月數(shù)次減產(chǎn)的持續(xù)影響，油價高企對油運需求存在持續(xù)抑制。若未來原油增產(chǎn)，油價下跌將保障增產(chǎn)計劃可以落地為原油出口增長，將保障油運需求繼續(xù)增長。若油價回落至期貨明顯升水，將可能進一步驅(qū)動補庫，油運需求或超預(yù)期增長。
油運供給剛性凸顯，油運超級牛市可期。過去兩年貿(mào)易重構(gòu)與煉廠東移，驅(qū)動油運需求顯著增長，2024上半年油運市場產(chǎn)能利用率已處閾值，油運景氣中樞上升。預(yù)計未來數(shù)年油運供需將繼續(xù)向好，油運超級牛市可期。1）油運供給剛性凸顯。油輪在手訂單有限，且老齡化嚴(yán)重。未來數(shù)年船臺緊張，且船東規(guī)模下單意愿不足。2）油運需求仍將增長。過去兩年油運貿(mào)易重構(gòu)航距顯著拉長，而OPEC+減產(chǎn)與地緣油價抑制海運量增幅。近期地緣局勢對油價影響有所減弱，油價逐步回歸供需邏輯，過去數(shù)周油價下跌、煉廠開工率回升、運價上漲。回顧過去六十年，原油作為全球經(jīng)濟黑色血液，長期穩(wěn)健增長，經(jīng)濟波動下具有韌性。未來建議關(guān)注OPEC+增產(chǎn)計劃與美國石油政策。
投資策略：放低旺季博弈，布局油運超級牛市，增持。油運市場即將迎來傳統(tǒng)旺季，近期船東積極挺價，油運運價持續(xù)回升。近期第三批成品油出口配額下發(fā)，亦將助力旺季表現(xiàn)。提示旺季可期高度難測，亦非核心投資邏輯。站在當(dāng)下，油運仍具超級牛市期權(quán)，當(dāng)戰(zhàn)略性重視。市場或誤解油價下跌對油運影響邏輯，重申原油增產(chǎn)將利好油運。建議把握市場預(yù)期低位逆向布局，維持招商南油、中遠海能、招商輪船、中國船舶租賃“增持”。
風(fēng)險提升：經(jīng)濟波動風(fēng)險、地緣局勢、油價風(fēng)險、安全事故等
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