>> 浙商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)24Q3業(yè)績(jī)前瞻：出海高景氣，內(nèi)需待改善-240928
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2024/9/29 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
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看好 |
作者： |
李丹,李逸,盧驍堯 |
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投資要點(diǎn)
油運(yùn)：傳統(tǒng)淡季運(yùn)價(jià)環(huán)比回落，同比有提升
Q3為傳統(tǒng)淡季，疊加OPEC+持續(xù)減產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)化工行業(yè)需求疲軟，導(dǎo)致原油進(jìn)口需求增速放緩，運(yùn)價(jià)處于年內(nèi)偏低位置，VLCCTD3C-TCE運(yùn)價(jià)$33,236/d，環(huán)比下降25%，但同比+8%，MRTC7-TCE均值$31,162/d，環(huán)比16%、同比+43%。考慮到船公司船齡增加，塢修和加裝脫硫塔增多導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)天數(shù)下降，實(shí)際業(yè)績(jī)同比或不及運(yùn)價(jià)增速表現(xiàn)。
集運(yùn)：24Q3外貿(mào)市場(chǎng)維持高運(yùn)價(jià)，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)淡季運(yùn)價(jià)承壓
外貿(mào)集運(yùn)Q3運(yùn)價(jià)高位震蕩，Q3（截至9月20日） CCFI指數(shù)平均為2020點(diǎn)，同比+131%，環(huán)比+40%。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)Q3運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓，Q3（截至9月13日）PDCI指數(shù)平均約961點(diǎn)，同比-13%，環(huán)比-7%。
干散：同比大幅改善，環(huán)比略有下滑、依舊保持較高水平
年初至今BDI顯著優(yōu)于去年同期，主要由BCI驅(qū)動(dòng)，主流礦山的發(fā)貨量較高，尤其是鋁土礦和鐵礦石的發(fā)貨速度較快。Q3 BDI均值1856，同比+70%、環(huán)比5%；BCI均值2905，同比+84%、環(huán)比-2%；BPI均值1669，同比+44%，環(huán)比12%；BSI均值1337，同比+74%、環(huán)比2%。預(yù)計(jì)海通發(fā)展、國(guó)航遠(yuǎn)洋等干散貨航運(yùn)標(biāo)的業(yè)績(jī)同比將大幅改善。
跨境物流：嘉友非洲業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，Q3空運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比+0.9%
嘉友國(guó)際：預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)保持高增。1）非洲陸港業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)通車量同比明顯提升。2024年7月，我國(guó)自剛果（金）進(jìn)口銅精礦約17萬(wàn)噸，同比+32%。2）中蒙業(yè)務(wù)：7-8月，甘其毛都口岸進(jìn)口煤炭量711萬(wàn)噸，同比-5%，進(jìn)口銅精粉15萬(wàn)噸，同比+4%，考慮到嘉友份額同比提升，預(yù)計(jì)Q3焦煤貿(mào)易量同比增加。
跨境物流：Q3空運(yùn)運(yùn)價(jià)穩(wěn)步提升，跨境電商貨運(yùn)量增長(zhǎng)為行業(yè)運(yùn)價(jià)提供較強(qiáng)支撐，Q3（截止9月23日）上海出境空運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)（BAI80）平均為4734點(diǎn)，同比+32%，環(huán)比+0.9%。
公路鐵路：公路車流同比下滑，鐵路暑運(yùn)客運(yùn)持續(xù)景氣
公路：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)計(jì)對(duì)車流量產(chǎn)生負(fù)面影響，且部分地區(qū)惡劣天氣頻發(fā)或影響車流，考慮到23Q3高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)高速公路公司24Q3業(yè)績(jī)同比略有下滑。
鐵路：7月1日至8月31日，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送旅客8.87億人次，日均發(fā)送旅客1431.2萬(wàn)人次，創(chuàng)暑運(yùn)旅客發(fā)送量歷史新高，同比增長(zhǎng)6.7%，同比2019年暑運(yùn)增長(zhǎng)20.7%。預(yù)計(jì)客運(yùn)鐵路業(yè)績(jī)同比顯著提升。
港口：港口吞吐量延續(xù)高增
港口：港口吞吐量延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。7月我國(guó)港口貨物吞吐量約14.4億噸，同比+0.6%，集裝箱吞吐量約2908萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+7.5%；1-7月我國(guó)港口貨物吞吐量累計(jì)+4.0%，集裝箱吞吐量累計(jì)+8.3%。
快遞：件量增速維持高位，淡季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈
上游商流：2024年1-8月社零總額31.2萬(wàn)億，同比+3.4%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)8.0萬(wàn)億，同比+8.1%，前8月實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)滲透率為25.6%。
行業(yè)情況：2024年1-8月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1088.0億件，同比增長(zhǎng)22.5%；8月快遞業(yè)務(wù)量完成143.8億件，同比增長(zhǎng)19.5%。根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布的周度數(shù)據(jù)，我們估算截至9月22日，2024年Q3累計(jì)攬件量/投遞量約393/385億件，同比2023年同期分別+28%/26%。2024年以來(lái)行業(yè)件量表現(xiàn)好于預(yù)期，我們估算2024年Q3行業(yè)件量同比有望增長(zhǎng)超20%左右。2024年以來(lái)行業(yè)單票收入雖然同比仍有下滑，但降幅有所緩和，Q3作為行業(yè)淡季，產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍相對(duì)激烈。我們預(yù)計(jì)2024Q3快遞公司業(yè)績(jī)有望同比保持穩(wěn)健。
航空機(jī)場(chǎng)：Q3暑運(yùn)在高基數(shù)上量漲價(jià)跌，預(yù)計(jì)航司旺季盈利同比下降，預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)同比繼續(xù)修復(fù)
航空：今年暑運(yùn)在上年高基數(shù)上呈現(xiàn)量漲價(jià)跌趨勢(shì)，考慮7-8月油價(jià)同比略增，預(yù)計(jì)航空公司24Q3旺季盈利同比下降。根據(jù)航班管家，暑運(yùn)民航旅客量1.42億人次，同比23年增長(zhǎng)12.4%，同比19年增長(zhǎng)17.9%，其中國(guó)內(nèi)旅客量同比23年增長(zhǎng)8.3%、同比19年增長(zhǎng)21.7%，國(guó)際旅客量同比23年增長(zhǎng)80%、同比19年下降7.4%；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)（含燃油）同比2019年上升2.9%、同比2023年下降13.8%。
機(jī)場(chǎng)：隨著國(guó)際航線旅客吞吐量恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)商業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。8月上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)旅客量分別為1179、703萬(wàn)人次，恢復(fù)至19年同期的112%、107%，其中國(guó)內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年同期的124%、116%，國(guó)際及地區(qū)旅客量恢復(fù)至19年同期的91%、79%。
投資建議
1）資源品：全球地緣政治帶來(lái)極大不確定性。且2020年以來(lái)全球供應(yīng)鏈陸續(xù)面臨衛(wèi)生、氣候、經(jīng)濟(jì)和地緣政治的挑戰(zhàn)，在逆全球化背景下仍會(huì)加速重構(gòu)，有望推高板塊整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。推薦嘉友國(guó)際、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。
2）集運(yùn)：紅海沖突背景下，集裝箱船舶持續(xù)繞行，帶動(dòng)集運(yùn)噸海里需求大幅提升，行業(yè)供需關(guān)系改善，年初至今集裝箱航運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅提升，板塊盈利或逐步修復(fù)，推薦中遠(yuǎn)海控、中谷物流。
3）快遞：2024年以來(lái)行業(yè)件量增速好于預(yù)期。行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望階段性趨緩，行業(yè)有望逐步從“價(jià)格戰(zhàn)”向“價(jià)值戰(zhàn)”轉(zhuǎn)變。建議關(guān)注快遞板塊配置機(jī)會(huì)。1）加盟快遞：中長(zhǎng)期看，行業(yè)分化持續(xù)，頭部快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升（中通
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